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2025-06-26 05:44:37 作者:庄学正

下跌中的回落:美元(yuan)走强,外(wai)资流出,高外资持股占比的港股较(jiao)A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下(xia)跌的行情中收敛有两次(ci)典型案例,分别为23年(nian)和(he)24年5-8月。背后(hou)原因类似,均为强美(mei)元之下,外(wai)资加(jia)速流出中(zhong)国资产,而外资占比(bi)更高的(de)港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联(lian)储处于加息周期,全(quan)年4次加息,美(mei)元指数从低位(wei)101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大,外资(zi)加速流(liu)出,外资流(liu)出对(dui)外资(zi)持股占比更高的港(gang)股冲(chong)击更大,23年恒生(sheng)指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢(yi)价指数从129升至151。(2)24年(nian)美国通胀持续(xu)高(gao)位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位,外资(zi)也在24年5-8月加速流出中国权益市场(chang),港股更为受挫,24年5-8月恒生指数(shu)跌-15%,万得全A -10%,AH溢(yi)价指数从133升至151。当前来(lai)看,美元(yuan)短期走强概率不(bu)大,若三季(ji)度美丽大法案(an)提高美(mei)国(guo)债务上限落地,预计将在未来10年增加(jia)3.3万亿美元的美国债(zhai)务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以(yi)及美国财政部回(hui)补TGA账户需求,可能出(chu)现(xian)美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一(yi)步走弱。

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