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預(yù)計(jì) 2025 年非美(mei)非 OPEC+ 國(guó)傢(jiā)增 97 萬(wàn)桶 / 日，OPEC+ 自願(yuàn)減(jiǎn)産(chǎn) 8 國增 22 萬桶 / 日，委內(nèi)瑞拉減 15 萬桶 / 日，此外美國雖(suī)年均增 24 萬桶 / 日但産量高點(diǎn)可能已在 3 月齣(chū)現(xiàn)。2025 下半(ban)年供應(yīng)(ying)耑(duān)的分化一方麵(miàn)體(tǐ)現在(zai) OPEC+ 自願減産 8 國(guo)增産與(yǔ)美國減産的分化(hua)，另一方(fang)麵也體現在伊朗産量邏(luó)輯(jí)可能受地緣(yuán)爲(wèi)主的外(wai)生衝(chōng)擊(jī)髮(fà)生變(biàn)化。

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2、后续如(ru)何(he)演绎？市场若(ruo)要延续(xu)涨势，路径一是(shi)由EPS改善维持(chi)，路径二则是由增量资金的持(chi)续入市推(tui)动；在进一步稳增长政策增量释放(fang)前，预计市场表现仍将(jiang)由资金端/估(gu)值端主导。战略上我们保持看多，维持(chi)下半年指数“更上一层楼”的判断(duan)，但战术上我们(men)认为短期行情未必会演绎持续急涨，而(er)是依然将呈现一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比(bi)例(li)提升的趋(qu)势是(shi)中(zhong)期逻辑，有望使市场震(zhen)荡中枢整(zheng)体上移，短(duan)期脉冲式波动也可能阶段(duan)性超市场预期。但当前阶段(duan)是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是(shi)今年以来的结构性行(xing)情都未走(zou)向持续(xu)抱团而是呈现轮动特征，可能表征资金环境对估值容忍度有一(yi)定约束；二(er)是我们观察到各方(fang)增量资金尚(shang)未形成明显合力，更(geng)多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了内需(xu)下(xia)滑(hua)担忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易环境波动及过(guo)于乐观的降息预期能(neng)否兑现均存在不确定风险。