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而无论是重股高内在回报率权重股，需要财报数据的支撑，还需要财务数据进一步增强，经营性现金流继续改善，同时资本开支呈现下降趋势，从而强化投资者对权重指数及优质股票自由现金流改善的预期👿🥝🩳，进一步提升A股的自由现金流收益率和市场吸引力。在回报率逻辑持续强化的背景下，预计将进一步推动场外资金加大对A股的增持力度。

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从目前基本面的趋势来看，基本维持较为稳定的状态，依(yi)然呈现**开支托底经济(ji)、消费出(chu)口相对强、新经济领域热点频出，地产(chan)国内投资相对较弱的状(zhuang)态。5月总需(xu)求增速进(jin)一步反弹(dan)，预计半年报业(ye)绩同比(bi)增速仍为正增长。即将到来的业绩披(pi)露窗口期对A股整(zheng)体影响偏正面。但边际来看(kan)，6月开(kai)始，外需(xu)和地产压力进(jin)一步(bu)提升，有待7月(yue)政(zheng)治(zhi)局会议定调新的(de)稳定需求的措施。近期国内投资链大宗商品有企稳回升的态势，可能反应了这种预期。

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同日，伊(yi)朗***共和国广播电视(shi)台（IRIB）播出(chu)对沙姆(mu)哈尼(ni)的专访。画面中，除了(le)有拐杖伴身，他还随身携带着肺功能(neng)复健用的呼吸辅助装置。

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我们在中期策略报告中描述(shu)了本(ben)轮市场进入牛市阶段(duan)II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高(gao)内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中(zhong)国经济进入真正(zheng)意义上的新常态，总需求增速(su)结束三(san)年(nian)低迷和下行，进入(ru)增速稳定波动率降低的新时代(dai)，A股自由现金(jin)流收益率(lv)不断提升(sheng)。而2018年以来，在经济结构调整和资产(chan)荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率(lv)相对无风险利率利差收(shou)敛，以及沪深300非(fei)金融建筑的自(zi)由(you)现金流(liu)和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据(ju)估算，沪深(shen)300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机(ji)制，不(bu)仅(jin)会(hui)对市场走势产(chan)生显著影响，也会对市(shi)场风格的演(yan)变起到关(guan)键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大(da)，是重要的选股方向

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1、其三，”借(jie)殼(ké)式(shi)BD“糢(mó)式備(bèi)受質疑(yi)。榮(róng)昌(chang)生(sheng)物將(jiāng)一欵(kuǎn)已上市的(de)藥(yào)(yao)品選(xuǎn)擇(zé)用Newco（New company，成立新公司）糢式推(tui)廣(guǎng)，而不(bu)昰(shì)傳(chuán)統(tǒng)意義(yì)上的BD，其中可能存在風(fēng)險(xiǎn)。NewCo糢式優(yōu)化(hua)了創(chuàng)新(xin)藥資産(chǎn)與(yǔ)資金匹配的流程，螎(róng)郃(hé)了資産交易咊(hé)股(gu)權(quán)交易(yi)，即BD+螎資。這(zhè)(zhe)種方式既通(tong)過(guò)首付欵緩(huǎn)解了創新藥企的資金(jin)睏(kùn)境(jing)，又通過持股方式，亯(xiǎng)受了資産的未來(lái)(lai)溢價(jià)。

2、景气方面，6月份景气较高的领域主要集中在资源品、部分消费服务和信息技术领域。其中资源品板块原油🤍🌽👿🌽、多数工业金属价格上涨，中游制造领域工程机械销售放缓，消费服务板块空冰洗彩零售额四周滚动均值同比增幅收窄，金融地产中商品房销售累计同比降幅扩大🍍👜🍋👘，公用事业燃气价格上行。