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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”👝😠🌽，关注后续降准降息节奏及幅度🥥。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🍋，分别为14-15年和19年🩳🍏🥦💯。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松💖、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面👗🍇🍒💗，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大🥬🤬，央行2、4月两次降准🍋，3🎒、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策👚，14年9月央行明确放松首套房认购标准💗；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点👄。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%👢🤬🥑，对应       AH溢价指数从89上行至140💝🤬🌽💞。（2）19年初内外部环境转好💋🍄，宽货币+宽信用💔🧡👞💛🩲，流动性宽松推动A股强势反弹🥾🍅。外部方面👿👄🤬😈，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面💟，进入2019年🥿，中美贸易摩擦进入缓和阶段🤬🤍；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导🍑，19/1央行两次全面降准🥝👅，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元💋💋🩰🧡，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情💓。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🩱💝，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看🍎👞😻，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🩱🥥，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🍎🥥，后续要关注货币宽松的持续性🍑，即降准降息的节奏和力度。

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成(cheng)份(fen)股方面，白酒、啤酒等酒(jiu)类个股跌幅居前。截至(zhi)收(shou)盘，金(jin)徽酒、燕京(jing)啤酒双双跌超5%，古井贡酒、今世缘跌(die)超4%，泸州老窖、舍(she)得酒业、酒鬼酒等多股(gu)跌超(chao)3%。

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