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3🥥🎒、策略观点：从供需增速平衡来看🥕，预计2025年全球集运市场运力增速和吞吐量增速分别为6.56%和2.5%，供需增速差为4.06%；2026年运力增速和吞吐量增速分别为3.78%和3%，供需增速差为0.78%。上半年受关税扰动影响💕🍄🥦💋🍆，美线运价向欧线的传导效应打乱了EC2508合约的旺季属性🥒🥿。在08合约进入交割逻辑前😠，盘面已提前计价欧线运价见顶回落趋势，08估值相对偏低🥭🧅。然而，基于当前相对积极的货量👢，我们对今夏旺季需求仍持谨慎乐观预期🥒，建议在08合约逐步进入交割月前可考虑逢低做多🍈🥦。当前7月大柜报价折算SCFIS约2200-2400点，8月即期运价即便下行🍏🍍🤬💋，其斜率预计将缓于美线🥑👙💘，08合约仍具基差修复空间。但需注意08合约多空博弈激烈，市场分歧明显💯，从相对确定性角度，更值得考虑逢高空配EC2510，主要逻辑在于美线影响消退及淡季因素，其底部支撑可参考年内低点1100点附近——该水平亦接近部分船司1500美元/FEU左右的成本区间👛🩲。同理，从月间套利视角观察💛🍑🥾，本轮8-10正套价差扩大至约800点后开始回落。尽管我们仍认可08与10合约间的淡旺季转换逻辑💖👚，但基于相对确定性考量🩱，相较于8-10正套策略🧄🥭，EC2510-2512反套策略具备更高配置价值🍒💗💯💔。参考去年EC2410-2412合约价差走势🍈💖💋，预计较当前价差水平仍存约200-400点空间🎒。

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外盘：25年上(shang)半年，美麦、玉米走势基本(ben)同步，自5月(yue)初开始价格走势出现(xian)分化，小麦强玉米弱。上半年国际谷物市场围绕出口、面积(ji)、天气等不确定性因素展开(kai)。5月初，受不良天气影(ying)响，美麦恢复上涨，区(qu)间上移。进入(ru)到6月(yue)份，天气担忧(you)减弱，美麦收割进展(zhan)顺利，麦价下行。与小(xiao)麦表(biao)现不同的是，3月(yue)末种(zhong)植意向(xiang)报告确认美玉米(mi)面积(ji)显著增(zeng)加，种植期天气良好(hao)，美玉米遇阻回(hui)落。其后，因优(you)良率提升，天气情况改(gai)善(shan)等利空因素(su)逐步兑现，玉米期价加速下(xia)行。在这个过程中，玉(yu)米下跌拖累小麦(mai)下行(xing)，谷物价格区间下移。

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风格层面，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡。具体来说，第一👝💟🍑👘，从历史来看，近十年7月市场风格相对均衡👘👅👞🥑，大盘风格略占优。第二，外部流动性方面🩱👚，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正🤬🍍🍋，对短期市场或有扰动。第三👡🥬🌽🩰，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的表述变化。第四，市场交易和增量资金层面🍄，近期在以伊冲突缓和后👠，A股权重板块上涨，市场风险偏好整体回暖。基于以上，我们认为7月大盘风格相对占优💞💕🍍，成长价值风格或相对均衡。

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2、前期錶(biǎo)現(xiàn)：過(guò)去兩(liǎng)箇(gè)(ge)月整體(tǐ)跑輸(shū)萬(wàn)得全A指數(shù)(shu)主要集中在：1）消費(fèi)服(fu)務(wù)領(lǐng)域的白酒(jiu)、調(diào)味髮(fà)酵品、酒店餐飲(yǐn)(yin)、商貿(mào)零售、傢(jiā)居用品(pin)等；2）順(shùn)週期領域，房地産(chǎn)、工程機(jī)械、裝脩(xiū)建材、鋼(gāng)鐵(tiě)、基礎(chǔ)建設(shè)等。化學(xué)製藥(yào)、醫(yī)療(liáo)服務、保(bao)險(xiǎn)、傳(chuán)(chuan)媒、辳(nóng)化(hua)製(zhi)品、工業(yè)金屬、石油石化等闆(bǎn)塊(kuài)跑贏(yíng)(ying)萬得全A。