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（1）宏观层面：IMF 下调全球经济增速，特朗普关税背景下通胀和贸易摩擦风险不容忽视。预计 2025 年下半年宏观不确定较大，需要密切关注美国对等关税动态🍇🍍。美联储将延续降息，但是通胀和贸易摩擦背景下降息过程或将较为波折，国内政策面以稳为主，经济数据短期呈现韧性，但也需要动态关注后续出口回落的风险。（2）供应层面：近年来全球铜矿生产扰动不断🍋💘🍓，结合铜矿企业的产量指引，预计 2025 年全球铜矿供应增量 37 万吨，同比增长 1.63%🩲🩰🧡。同时，2025 和 2026 年全球将迎来铜冶炼产能快速扩张期，冶炼加工费或持续处于低位🧅🍊👚。由于废铜流入冶炼端比例增加👛🥔，预计 2025 年中国和全球精铜产量分别增长 10.1% 和 2.66%。

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1、相比2014年底和2019年(nian)初，当前市场从估值上来看可能还不支持纯(chun)粹流动性驱动的(de)行情，但如(ru)果(guo)美联储在7月(yue)意外(wai)降息，并且中国(guo)央行同步(bu)宽松，可能成为引燃市场情绪的一个催化。从(cong)板块轮动来看，活跃资金或正从医药和(he)消费切向科(ke)技和金融，红利也开始滞(zhi)涨。结构性机会仍料将是贯穿中报季的话题，指数型机会可能还(hai)需要(yao)等三(san)季度(du)末到四季度。近(jin)期，YU7大热、欧洲延缓停售油(you)车，标志着产品力正替代产品形式，推动全球电气化进程全面加速东移，下(xia)一个(ge)阶(jie)段的行情逻辑可能是电气(qi)化领域全产业链变现能力的提升，以及AI智能化领域的追赶。三季度A股科技企(qi)业IPO重启，科技领域产品催化频出，或将带来市场注(zhu)意力重新转向科技板块，有望接力创新药和新消费的行情。预(yu)计AI和军工是三季度寻找结构性机会的重心。

2、综合以上，行业配置方面重点围绕(rao)中报业(ye)绩(ji)预期增速较高(gao)或(huo)者有所改(gai)善的领域布局，行业推荐重点关注：电子(zi)（半导(dao)体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军工、有(you)色(se)金属（工业(ye)金属(shu)、贵金属、小金(jin)属）、计算(suan)机等(deng)。