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2、需求：终端需求偏弱影响(xiang)持续，钢厂锰硅(gui)储备意愿(yuan)不强(qiang)。吨钢(gang)消耗锰硅数量较多螺纹产量创(chuang)下近年来同期新低，样本钢厂锰硅需求量(liang)当周值同(tong)样(yang)如(ru)此，6月钢厂锰硅库存可(ke)用天数环比略有回升，但仍处于近(jin)年来同期较低水平，终端需求不足，下游备货(huo)意愿不强。

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尽管市场(chang)注意力正回到经济和基本面因素上，但(dan)石油市场仍未从以(yi)巴冲突的影(ying)响中完全(quan)恢复(fu)。布伦特(te)原油的(de)隐含波动率已降至 6 月初的水平，其偏(pian)度持平，表明市场没有看涨或(huo)看跌的(de)偏向。不过，在标普 500 指数涨至峰值使得(de)期权承压之后，押注原油波动的溢价(jia)相对于股票而言仍保持在更高水平。

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近期A股科技板块强势反弹，背后是宏观风险缓解与市场风险偏好修复的共振结果。一方面，中东局势超市场预期平息，大幅缓解市场地缘政治担忧，原油价格显著回落，带动通胀预期下降，流动性环境改善🍏👚👄🩳🥒，全球权益资产价格上涨💟；另一方面，特朗普近期在外交政策上的表态🍈，特别是在以伊问题上的处理降低了市场对其潜在执政不确定性的担忧👙🥬，而这一点正是一季度部分资本离开美国避险的主要原因🥬，故近期美元资产回流👡👢，美股强于欧股、黄金走弱、美债收益率回落，形成与一季度全球资产组合相对的“反向组合”💝🍋🥑。美债收益率下行和纳斯达克指数走强，不仅从流动性角度为A股提供支撑，也通过科技股估值和情绪的外溢效应利好A股科技板块。

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CTA 策略：今年上半年中证商品期货指数下挫 0.16%💝👞💋，以震荡走势为主💗👄🍋，4 月上旬因关税政策的冲击出现快速下行🩱🩲。五大细分板块走势分化明显，贵金属板块强势上涨，黑色建材和能源化工板块显著下行🍊🍑。CTA 因子收益分化明显👞💝🍏😻，持仓因子最强🍒，波动率因子最弱。CTA 产品中🥦🤬，年初至今 CTA 策略指数上涨 2.96%💔，各子策略全部获利💞🍏💌，累计收益率：CTA 套利 >CTA 复合 >CTA 趋势。展望下半年🌽💌，在美联储降息的大周期中🥾💗😻💟，CTA 策略仍保持着较为有利的市场运行环境🤬🥝，关税谈判和海外政策的不确定性仍然存在🍓🧄，市场波动率有望放大，CTA 趋势策略环境中性偏强👠，推荐配置，并且中短周期策略的配置价值依然更高👜🥒；CTA 套利策略环境中性偏强，推荐配置🍑。

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1、招股書(shū)顯(xiǎn)示，2022年度(du)、2023年度咊(hé)(he)2024年度，公司營(yíng)業(yè)收入分彆(biè)爲(wèi)11.93億(yì)元、8.86億元咊9.52億元，歸(guī)屬于(yu)母公司所有者的淨(jìng)利潤(rùn)分彆爲(wei)1.88億元、1.64億元咊1.43億元。

2、3、策略观点：从供需增速平衡来看，预计(ji)2025年全球集运市场(chang)运力增速和吞(tun)吐量增速(su)分别为6.56%和2.5%，供需增速差(cha)为4.06%；2026年运力增速和吞吐量增(zeng)速分别(bie)为(wei)3.78%和3%，供需增速差为0.78%。上半年受关税扰动影响，美线运价向欧线的传导(dao)效(xiao)应打(da)乱了EC2508合约的旺季属性。在08合约进入交割(ge)逻辑(ji)前，盘面已(yi)提前计价欧线运(yun)价见顶回落趋势，08估值相对偏低。然而，基于当前相对积极的货量，我(wo)们(men)对今夏旺(wang)季需(xu)求仍持(chi)谨慎乐(le)观预期，建议在08合约逐步(bu)进入交割月(yue)前可考虑逢低做多。当前7月大柜报价折算SCFIS约2200-2400点，8月即期运价即便下行，其斜率预计将(jiang)缓于美线，08合约仍(reng)具基差修复(fu)空间。但(dan)需注意08合(he)约多空博弈激烈，市场分歧明显，从相对确定(ding)性角度，更值得考虑逢高空配(pei)EC2510，主要逻辑(ji)在(zai)于美线影响消退及淡季因(yin)素，其底(di)部支撑可参(can)考年内低点1100点附近——该水平亦接近部分船司1500美元/FEU左右的(de)成本区间。同理(li)，从月(yue)间套利视角观察(cha)，本轮8-10正套价差扩大至约800点后开始回落。尽管我们仍认可08与10合约(yue)间的淡旺季转换逻(luo)辑，但基(ji)于相对确定(ding)性考量(liang)，相较(jiao)于8-10正套策略，EC2510-2512反套策略具备更高配置价值。参考去年(nian)EC2410-2412合约(yue)价差走(zou)势，预(yu)计较(jiao)当前(qian)价(jia)差水平仍存(cun)约200-400点空间(jian)。