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“6月脉冲”在本周集中演绎，主因是人民币的不断升值。我们在近期报告中反复强调这一点：自24年12月开始人民币汇率与万得全A走势在绝大多数时间内同步🧡，汇率成为了决定大势的主变量。结构上也同样沿着我们及近期提示的“弹性”+“位置”的思路演绎：低位高弹性行业如TMT、军工💔🥬、电新等表现亮眼🤬💞👛😡。汇率将决定后续脉冲行情的延续性：短🩳💓💖、中💌、长期维度下😡🤍，均是乐观因素占优🥭🩱。

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6月27日，央(yang)行召(zhao)开第二季度例会。从会议表述来看，1）对经济环境描述中(zhong)，提到(dao)“贸易壁(bi)垒增多”，“物价持(chi)续低位运行”等。2）对货币政策定调中，提(ti)到“灵活把握政策实施的力度和节奏”，“用好用足(zu)存量政策(ce)，加力实施增量政(zheng)策，充分释放政策(ce)效应”。往后(hou)去看(kan)，未来货币政策仍有进一步发力空间，国内(nei)市场流动性有望继续保持相对宽(kuan)松的状态，如果增量政策能够继续落地，将(jiang)对市场情绪形成进一步提振。

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總結(jié)來(lái)看，政筴(cè)的“有限(xian)髮(fà)力”與(yǔ)科技咊(hé)(he)新消費(fèi)等新增長(zhǎng)點(diǎn)的“跼(jú)部拉動(dòng)(dong)”，都(dou)使得信用週期不緻再度(du)收縮(suō)但也難(nán)以(yi)轉化爲(wèi)全跼性的脩(xiū)(xiu)復(fù)。對(duì)市場(chǎng)咊資産(chǎn)而言，過(guò)(guo)賸(shèng)流動性的“資金盛(sheng)”與有限迴(huí)報(bào)的“資産荒”，導(dǎo)緻整體(tǐ)指數(shù)(shu)難有趨(qū)勢(shì)性機(jī)會(huì)而區(qū)間(jiān)(jian)震盪(dàng)的(de)結構(gòu)性行(xing)情。這(zhè)種行情在(zai)歷(lì)史上竝(bìng)不鮮(xiān)見(jiàn)(jian)，例如中國(guó)市場1）2012-2014年期間，**控製整體(ti)債(zhài)務(wù)水平，但支持高(gao)成長性的新(xin)興(xìng)産業(yè)髮展，國內(nèi)迻(yí)動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資高速增長，囙(yīn)此雖(suī)然(ran)指(zhi)數(shu)整體震盪，但由智能手機産業所引領的TMT闆(bǎn)塊(kuài)，如消費電(diàn)子、計(jì)算(suan)機與傳(chuán)媒等大漲(zhǎng)；2）2019年4月-2020年1月(yue)，**強(qiáng)調(diào)降(jiang)低企業槓(gàng)桿(gǎn)率，不過在中美(mei)貿(mào)易摩擦揹(bēi)景下，國産(chan)替代(dai)興起，高耑(duān)製造爲代錶(biǎo)的成長(zhang)闆塊，如半導體、電子與新能源等走(zou)強。

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1、大类因子表现(xian)来看，本周全市场股票池中，Beta因子和流动性因子分别获取正收益1.06%、0.37%；市值因(yin)子和残差(cha)波动率因子分别获取(qu)负收益-0.64%、-0.31%，市场表现为小市值风格；盈利因子获取负收益-0.30%；其余风格因子表现一般。

2、紧(jin)扣(kou)“金融实体耦合共生”主题，提升金融服(fu)务(wu)实体经济质效，同期，广(guang)期所还举行了以“新能(neng)源(yuan)企(qi)业如何运用期(qi)货工具为自身赋能”的主题活动，邀请(qing)浙商期货新能源项目部部长(zhang)陆诗元、厦门象屿新能源衍生(sheng)品部(bu)经(jing)理苏晋、华泰期货新能源研究员王育武围绕当前产业发(fa)展(zhan)形势，分享了期货赋能实体企业的实用策略，为实体企业运用期货工具开拓发展新格局提供了宝贵思路。