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3、投资者结构：港股机构投资者(zhe)占比更高，外资占比更高，美国债(zhai)务风险扰动，美元(yuan)走弱，外资寻求中国(guo)资(zi)产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股(gu)投资者结构(gou)中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下(xia)港股机构化程度更深(shen)，根据港交所披露的最(zui)新数据，2020年(nian)港股机构投资者(zhe)占比(bi)（除做市商）达57%，其中海外机构投(tou)资者占比36%，海(hai)外个人投资者占比5%，外(wai)资占比超40%。高外资占比也(ye)导致港股相比A股更易(yi)受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相(xiang)同，美元(yuan)走弱时A股(gu)相对港股(gu)溢价下行，主因国际资本寻(xun)求中国资产配(pei)置，港股相比A股制度更为(wei)开放和便捷，由(you)于没有外汇管制，监管规(gui)则(ze)与国际接轨，外资进入(ru)港股市场更便利，因(yin)此在外资加速流入中国权益市场时(shi)，港股往(wang)往较A股更为受(shou)益。今年以来市场对美国(guo)债务风险担忧(you)持续升温，尤其(qi)在特朗(lang)普公布对等关税后美(mei)元资产遭受大(da)幅抛售(shou)和(he)价格下跌，东稳西荡下外资(zi)加(jia)速流入(ru)中国市场，港股凭借低(di)估值、业绩改善、更开(kai)放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资(zi)机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中(zhong)，美的集团外资(zi)持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏(pian)低(di)25%，AH股(gu)溢(yi)价率也更高达到18%。

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