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3、策(ce)略观点：从供需增速平衡来看，预计(ji)2025年全球(qiu)集运市场运力增速和吞吐量增速分别为(wei)6.56%和2.5%，供需增速差为4.06%；2026年运力增速和吞吐量增速分别为3.78%和3%，供需增速(su)差为(wei)0.78%。上半年受关税扰动影响(xiang)，美线运价(jia)向欧线的传导效应打乱了EC2508合约的旺季属性。在08合约进入交割逻辑(ji)前，盘面已(yi)提(ti)前计价(jia)欧线(xian)运价见(jian)顶回落趋势，08估(gu)值相对偏低。然而，基于当前相对积极的货量，我们对今夏旺季需求仍持谨慎乐(le)观预期，建议在08合约逐步进入(ru)交割月(yue)前可考虑逢低做多。当前7月(yue)大柜报价折算SCFIS约2200-2400点，8月(yue)即期运价即便下行，其斜率(lv)预计将缓于美线，08合(he)约仍具(ju)基差修(xiu)复空间。但需(xu)注意08合约多空博弈激烈(lie)，市(shi)场分歧明显(xian)，从相对(dui)确定性(xing)角(jiao)度，更值得考虑逢高空配EC2510，主要逻辑在于(yu)美线影响消(xiao)退及淡季因素，其底部支撑可参考年内低点1100点附(fu)近——该水平亦接近部分船司1500美元(yuan)/FEU左右的成本区间。同理，从月间套利视角观察，本(ben)轮8-10正(zheng)套价差扩大至约800点后开始回落。尽管我们仍认可08与10合约间的淡旺季(ji)转换逻辑，但基于相对确定性考量，相较于8-10正(zheng)套策略，EC2510-2512反套策略(lve)具备(bei)更高配置价值。参考去年EC2410-2412合约价差走势，预(yu)计(ji)较(jiao)当前价差水(shui)平仍存约200-400点空间。

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外盘：25年上半年🍑🥑，美麦🍑、玉米走势基本同步，自5月初开始价格走势出现分化，小麦强玉米弱🥦🍍。上半年国际谷物市场围绕出口💯、面积、天气等不确定性因素展开🍌🥾🥥🍌。5月初，受不良天气影响🧄，美麦恢复上涨🥝😈🍎😻，区间上移。进入到6月份🥕💗👅，天气担忧减弱🍇🤬，美麦收割进展顺利🥑🩳，麦价下行。与小麦表现不同的是🍍👢🥒🌽，3月末种植意向报告确认美玉米面积显著增加，种植期天气良好，美玉米遇阻回落🍄🎒。其后，因优良率提升，天气情况改善等利空因素逐步兑现👘🩰🎒，玉米期价加速下行💌。在这个过程中🍉，玉米下跌拖累小麦下行，谷物价格区间下移。

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风格层面🍎🤍👅，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡。具体来说，第一，从历史来看，近十年7月市场风格相对均衡💟🍋，大盘风格略占优🥭🥝。第二🥑👚💝，外部流动性方面🍄，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正，对短期市场或有扰动。第三，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的表述变化。第四🍓，市场交易和增量资金层面，近期在以伊冲突缓和后，A股权重板块上涨🧄👚🤍💔，市场风险偏好整体回暖。基于以上🥝🍋，我们认为7月大盘风格相对占优，成长价值风格或相对均衡💋👅💖。

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除此之外😠💋，在经济改善的同时，往往伴随着大型产业趋势的发展，大型产业趋势的特征是低渗透率🍊，政策支持🩳，关键技术和产品的变化带来渗透率预期的快速提升😡。大型产业趋势也是阶段II的核心进攻方向🌽🥒👿。报告的第三部分将会进行详细论述。

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