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3、策略观点：从供需增速平(ping)衡来看，预计2025年(nian)全球集(ji)运市场运(yun)力增速和吞吐量增(zeng)速分别为6.56%和2.5%，供需(xu)增速差为4.06%；2026年运力增速和吞吐量增速分别为3.78%和3%，供需增速差为0.78%。上半年受关税扰动影响，美(mei)线运价向欧线的传导效应打乱了EC2508合约(yue)的(de)旺季(ji)属性。在08合约进入(ru)交割逻(luo)辑前，盘(pan)面已(yi)提前计价欧线运价见顶回落趋势(shi)，08估值相对偏低。然而(er)，基于当前相对积极的货(huo)量，我们对今夏旺季需求(qiu)仍持谨慎乐观(guan)预期，建议在08合约逐步进入交割月前可考虑逢低做多。当前7月大柜报价折算SCFIS约2200-2400点(dian)，8月(yue)即期运价即便下行，其斜率预计将缓于(yu)美线，08合约仍具基差修复空间。但需注(zhu)意08合约多空(kong)博弈激烈，市场分歧明显，从相对确定性角度，更值得考虑(lv)逢高空(kong)配EC2510，主要逻辑在于美线影响消退及淡季因素，其底部支撑可(ke)参考(kao)年内低点1100点附近——该水平亦接近(jin)部(bu)分船司1500美元/FEU左(zuo)右(you)的(de)成本区间(jian)。同理，从月间套利视角观察，本轮8-10正套价差扩大至约800点后开始回落。尽管我们仍认可08与10合(he)约间的淡旺(wang)季转(zhuan)换逻辑，但(dan)基于相对确定(ding)性考量，相较于8-10正(zheng)套策略，EC2510-2512反套(tao)策略具备更高配置价值。参(can)考去年EC2410-2412合约价差走势，预计较当前价差水(shui)平仍存约200-400点空间。

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外盘：25年上半年，美麦、玉米走势基本同步，自5月初开始价格走势出现分化💌👠，小麦强玉米弱🍍🍈。上半年国际谷物市场围绕出口、面积🥦、天气等不确定性因素展开。5月初，受不良天气影响，美麦恢复上涨🍓👞，区间上移。进入到6月份，天气担忧减弱💕，美麦收割进展顺利🥥🍋，麦价下行。与小麦表现不同的是🍅，3月末种植意向报告确认美玉米面积显著增加👿👠🤍，种植期天气良好，美玉米遇阻回落🎒。其后，因优良率提升👢👗🥑，天气情况改善等利空因素逐步兑现🍄，玉米期价加速下行💞👚。在这个过程中🩲，玉米下跌拖累小麦下行💯，谷物价格区间下移👚🩲🍊。

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风(feng)格层面，我们认为7月市场风格可能整体(ti)偏大(da)盘风格为(wei)主，成长价值或相对(dui)均衡。具体来说，第一，从历史来看，近十(shi)年7月市场风格相对(dui)均衡，大盘风(feng)格略占优。第二，外部(bu)流动性方面，7月将公布的通胀和就业数据可能(neng)导致市场对(dui)美(mei)联储降息预期形成修正，对短期市场或有扰动。第(di)三(san)，央行季度例会提(ti)到“用好用足(zu)存量(liang)政策，加力实施增量政策”，关注(zhu)7月政治局会议的表述变化。第四，市场交易(yi)和增量资金层面，近期在(zai)以伊冲突缓和后，A股权重板块上涨，市场风险偏好整体回暖。基于以上，我们认为7月大盘(pan)风格(ge)相对占优，成长价值风格或相对均衡。

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