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2、需求(qiu)：終耑(duān)需求偏弱影(ying)響(xiǎng)持續(xù)，鋼(gāng)廠(chǎng)錳(měng)硅儲(chǔ)備(bèi)意願(yuàn)不強(qiáng)。噸(dūn)鋼消耗錳硅數(shù)量較(jiào)(jiao)多螺紋(wén)産(chǎn)量創(chuàng)下近年來(lái)衕(tòng)期新(xin)低，樣(yàng)本鋼廠錳硅需求量噹(dāng)週值(zhi)衕樣(yang)如此，6月鋼廠錳(meng)硅(gui)庫(kù)存可用天數環(huán)比畧(lüè)有迴(huí)陞(shēng)，但仍處(chù)于近(jin)年來衕期較低水平，終耑需求不足，下遊(yóu)備貨(huò)意願不(bu)強。

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在交付情况方面，四维智联交出了一份亮眼的成绩单。截至2025年6月，公司累计交付智能(neng)座舱软件解决方案超1590万套(tao)、软硬一体化解决方案超155万套，其智能座舱解决方案被国内约250家整车厂中(zhong)的约20%采用。

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3、观点。上半年特朗普交易以及美铜溢价持续影响全球铜市，美(mei)铜带动全球铜贸易(yi)格局转(zhuan)变，成为本轮行情的引(yin)擎。另一方面(mian)，国内供需两旺格局，成为高铜价延续的关键，一是在价差扭曲下，国内进口严重亏损，国内精铜和废铜预期供给减少，去库格(ge)局下(xia)现货支撑逐渐(jian)显现；二是，国内铜精矿供给与精铜产出(chu)呈现(xian)“跷(qiao)跷板”效应，中长(zhang)期矛盾难解，也(ye)成为(wei)多头倚仗，做多铜价实际再给矿端超额(e)利润，激励铜矿产出的同时，但也加大了终端的风险。下半年也要关注三个方面，一是，LME库存持续去(qu)化会不会(hui)引发挤仓(cang)风险？笔者认为，这种风险存在但概率不大，但高升水风(feng)险不容(rong)忽视，主要在于美铜吸铜但并不影响全(quan)球供(gong)需格局，只是(shi)时间上的(de)错配(pei)，下(xia)半年(nian)要反而担心LME逆季(ji)节(jie)性累库的风险。二是Comex铜是否持续(xu)高溢价(jia)？高溢价源于关税的不确定性，若铜进口关(guan)税(shui)确定，无论是否(fou)加征关税则意(yi)味着溢(yi)价(jia)的消失，美(mei)232调查结果可能(neng)是重要的时间节点。三是(shi)，国内精铜和废铜进口双降(jiang)引起铜紧张局面，面(mian)临再次补库，是否通过价格上涨实现进口窗口打开？国内出口(kou)窗口打开本(ben)身也是需求阶段性减弱，不接受高价位的表现。综合来看，铜市场再次面临上有需求压力，下(xia)有(you)供给支撑的局面，价格可能仍会呈现宽(kuan)幅震荡局面，投资者需(xu)要关(guan)注的是波段以及由宏观或地缘触发的波动。下半年(nian)预计LME价格在8800~10500美元/吨之间波动，沪铜价格区间在72000~84000元/吨；关注两个时间节点：一是7月中旬前后，美国232调查(cha)公布结果；二是(shi)9月下旬或10月上旬，淡旺季交替，“故事”容易证伪时段。

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“6月脉冲”在本周集中演绎，主因是人民币的不断升值🧡。我们在近期报告中反复强调这一点：自24年12月开始人民币汇率与万得全A走势在绝大多数时间内同步🍄，汇率成为了决定大势的主变量😻🍊🥿。结构上也同样沿着我们及近期提示的“弹性”+“位置”的思路演绎：低位高弹性行业如TMT🥿、军工🥝👗💋、电新等表现亮眼🍎🍓😻💯。汇率将决定后续脉冲行情的延续性：短🍍、中、长期维度下，均是乐观因素占优。

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1、3💔、库存：上半年纯企业库存长期维持同比高位或次高位运行👡🎒👙，库存区域间分配也相对不均💛，6月底一半左右的企业库存集中在山东🥿、四川地区💘🌽🍊🎒。下半年暂未看到库存拐点到来的驱动🥕💞🥭，在行业高产能、弱需求背景下，企业累库趋势或仍将维持。

2、德国电力价格在欧洲电力交易所（Epex Spot）上涨 89% 至 102.42 欧元 / 兆瓦(wa)时，创(chuang) 5 月 7 日以(yi)来新高。