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联储证券指出，2024年食品饮料板块业绩实现个位数的稳健增长🩰，但营收和归母净利润增速均有放缓，显示需求下滑压力仍存。以饮料🥭、零食子行业为代表的结构性增长仍有亮点可寻。消费**政策值得期待，食饮消费结构升级仍具潜力😻。

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宏观经济：根据彭博一致预期，2025年二季(ji)度越南、菲律宾、印尼、马(ma)来(lai)、新加坡、泰国的经济增速分别为(wei)6.5%/5.3%/4.8%/3.8%/3.3%/2.1%。我们认为，美国关税(shui)政策进入90天宽限谈判期（7月(yue)9日结束），预计推动以越南、马来西亚、泰国、新加坡(po)等出(chu)口导(dao)向型经济在二季度抢运美国保持韧性(xing)，但下半年进入去库存周期(qi)而开(kai)始承压。

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③投(tou)资者结构：港股(gu)外资占(zhan)比更(geng)高，美国债务风险扰动，美(mei)元走弱(ruo)，外资寻(xun)求中国资产配置(zhi)，港股凭借低估值、业绩(ji)改善、更为便捷开放的(de)制度优势(shi)，率先(xian)受益。

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評(píng)(ping)估報(bào)告也(ye)顯(xiǎn)示，鑛(kuàng)區(qū)跼(jú)部地段囙(yīn)重力及侵蝕(shí)活躍(yuè)，易形(xing)成崩(beng)塌、滑坡等地質菑(zāi)害。此外，還(hái)伴有洪水、大風(fēng)、氷(bīng)雹、霜(shuang)凍(dòng)、雪崩(beng)咊(hé)寒流等菑害。

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1、3、投资者结构：港股机构投资者(zhe)占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱(ruo)，外资寻求中国资产配置，港股较A股率(lv)先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占(zhan)比1/3左右，其(qi)中(zhong)外资占比5.8%。相比之下(xia)港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者(zhe)占比5%，外资占比超40%。高外资占比(bi)也导致(zhi)港股相比A股(gu)更易受海(hai)外影响，历史上看AH溢价指数与美(mei)元走势高度相同，美元走(zou)弱时A股相对港股溢价下行，主因(yin)国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制(zhi)度更为开(kai)放(fang)和便捷，由于没有外汇管(guan)制，监(jian)管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股(gu)往往较A股更为受益。今年以来市(shi)场对美国债务风险担忧持续升温(wen)，尤其在特朗普公布对等关税(shui)后美元资(zi)产遭受大幅抛售和价格下(xia)跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场(chang)，港股凭借低估值、业绩改善、更开(kai)放的金融体制率先受益。从(cong)个股层(ceng)面来看，同时在A、H上市的(de)企业，外资(zi)机构持股占(zhan)比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典(dian)型如家电行业中，美的集团外资持股占比(bi)68%（由于无(wu)法获取准确数(shu)据，这里以国际中介机构持股比例(li)估(gu)算），AH股溢价率仅6%，而海信(xin)家(jia)电外(wai)资持股比例偏(pian)低25%，AH股(gu)溢价率(lv)也更高达到18%。

2、今年以來(lái)，恆(héng)生生(sheng)物科技指數(shù)暴漲(zhǎng)超60%，超越AI闆(bǎn)塊(kuài)17%的漲幅。這(zhè)股熱(rè)潮(chao)揹(bēi)后(hou)，昰(shì)中國(guó)(guo)創(chuàng)新藥(yào)企以(yi)一係(xì)列億(yì)美元級(jí)彆(biè)授權(quán)交易、成功IPO咊(hé)強(qiáng)勁(jìn)研髮(fà)筦(guǎn)線(xiàn)點(diǎn)燃了投(tou)資者熱情。