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资本市场政策往往体现为对资本市场支持性政策，例如1999年推出“搞活资本市场六项建议”🩲，2005年启动股权分置改革和对券商的重组🩲👄，2014年推出新国九条👜💗🧡。或者推出新的板块；例如2009年推出创业板🍇🍒🤍🥭、2019年推出科创板🍓😻。

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2025 年上半年，A 股呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)(gou)化的(de)慢牛行情，私募量化指增收益領(lǐng)跑其他筴(cè)畧(lüè)。展朢(wàng)下半(ban)年，我們(men)仍然看好指增筴畧全年收益，短期對(duì)中(zhong)性筴畧持觀(guān)朢態(tài)度；市場(chǎng)波動(dòng)率有朢放大，CTA 趨(qū)勢(shì)筴畧咊(hé)套利筴畧環(huán)(huan)境均存在配寘(zhi)機(jī)會(huì)。

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7月(yue)增量资金或有望温和净流入，融资资金有(you)望(wang)延续净(jing)流入。6月(yue)央行主动(dong)呵护流动性意愿较强(qiang)，资金面整体宽松，7月资金面有望维持宽(kuan)松。美(mei)国一季度GDP降幅高于市场预期，叠加美联储官员戴利(li)释放鸽派信号，市场对美(mei)联储7月降息预期有所(suo)升温(wen)。6月股票市场可跟踪资金净流入，各类增量资金相对均衡。资(zi)金供给端，新发偏股基金规模继续扩大；市场震荡上行(xing)，ETF净赎回规模收窄；市场风险偏好有(you)所改善，融(rong)资资金净流入规模扩大。资金需求(qiu)端，重要股东净(jing)减持规模扩(kuo)大；IPO发行规模小幅回落，再融资规模持(chi)平前(qian)期，资金需求规模低位稳定。展望2025年7月，二级市场可跟踪资金有望(wang)继续温和净流入，结构上融资资金有望延续净流(liu)入(ru)。

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我们(men)在中(zhong)期(qi)策略报告中描述(shu)了本轮市场(chang)进(jin)入牛市阶段II，逻辑跟此前几(ji)次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意(yi)义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动(dong)率降(jiang)低(di)的新(xin)时代(dai)，A股自由现金流收(shou)益率不断提升。而(er)2018年以来，在经济(ji)结(jie)构调(diao)整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行(xing)股股息率相对无风险(xian)利率利差收敛，以及沪深(shen)300非金融(rong)建筑(zhu)的自由现金流和SIRR相对无风险(xian)利率利差收敛下行(xing)对应的(de)就是估(gu)值的提升。据估(gu)算，沪深300指数总(zong)市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起(qi)到关键作用。这个逻辑之下，高质量类(lei)股(gu)票可能会(hui)估值修复和(he)提升空间更(geng)大，是重要的选股方向

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