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后续如何演(yan)绎?市场若(ruo)要(yao)延(yan)续涨势,路径一(yi)是由EPS改善维持,路径二则是由增量资金的持续入市推动;在进一步稳增长政策增量释放前,预计市场表现仍将由资金端/估值端主导。战略上我们保持看多,维持下半(ban)年指数(shu)“更上一层楼”的判断,但战术上我们认为短期行情未必会(hui)演绎持续急涨,而是依(yi)然将呈现一定的震荡特征。机构中长期资金(jin)入市+低利率时代下居民金融资产配置(zhi)比例提升的趋势是(shi)中期逻辑,有望使市场震荡中枢整(zheng)体(ti)上移,短期脉冲式波动也可能(neng)阶段性超市场预期。但当前阶段是否能(neng)开(kai)启资金的正反馈螺旋仍有待观察:一(yi)是今年以(yi)来的结构性(xing)行情都未走向持续抱团而(er)是呈现轮(lun)动特征(zheng),可能(neng)表(biao)征资金环境对(dui)估值容(rong)忍度有一定约(yue)束(shu);二是我(wo)们观察到(dao)各方增量资金尚未形成明显合力(li),更(geng)多采取观望、被动跟随策(ce)略,而(er)非主动流入;三是除了内需(xu)下滑担忧加剧外,7月中报(bao)业绩期、全球贸易环境波动及过于乐观(guan)的降(jiang)息预期能否兑现(xian)均存在不确定风险。
1、今年以来,个股涨幅中位数达到(dao)8.5%;偏股基金(股票、偏(pian)股混合)涨幅中位数在去年3.3%的基础上,今(jin)年进一步(bu)攀升至5%。市场(chang)上的赚(zhuan)钱效(xiao)应在不断积累。量化私募、个人投(tou)资(zi)者的增量(liang)资金仍然呈现持(chi)续流入的(de)状态。但ETF在扭(niu)亏阻力位附(fu)近(jin)持续赎回,对市场上涨构成的一定压力。按照(zhao)我们中期策略(lve)的(de)观点,一旦在某种因素推动下,指数站上关键扭亏阻(zu)力位,扭(niu)亏赎回压力缓解,增量(liang)最近(jin)有望加速流入,呈现正(zheng)反馈(kui)效(xiao)应。从7月开(kai)始,这种情况发生的概率越来越(yue)高,一旦发(fa)生(sheng),我们称之(zhi)为进(jin)入牛市阶段II。这一阶段,指数有望持续上行,当时空间最大、渗透率加速(su)提升新产业(ye)趋势有望占优。
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