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5月全社会用电量三个月滚动同比增幅收窄。5月份，全社(she)会用电量8096亿千瓦(wa)时，同比增幅收窄至4.43%，三个(ge)月滚动同比增(zeng)幅(fu)收窄1.4个(ge)百分(fen)点至4.64%。从分产业用电看，第(di)一(yi)产业(ye)用电量119亿千瓦时，同比增幅收窄至(zhi)8.38%，三个(ge)月滚(gun)动同(tong)比增幅收窄0.6个百分点至10.68%；第二产业用电量5414亿千瓦时，同比增幅收(shou)窄至2.11%，三个(ge)月(yue)滚动同比增幅收窄3.4个百分(fen)点(dian)至(zhi)2.96%；第三产业用(yong)电量1550亿千瓦时，同比增幅扩大至9.41%， 三个月滚(gun)动同比(bi)增幅收窄0.1个百分点至8.93%。

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2．需求端🧅👜，关税干扰频出拖累全球橡胶需求预期，半钢胎强劲增长势头受阻💓🍊🥭，国内轮胎厂高库存高开工低利润💕👗，终端走弱预期或向上传导负反馈🌽🧄。大国间关税谈判、欧盟反倾销调查等事件尚未有定论👠💛，预计2025年橡胶需求增长幅度有限🍍🥕🍌。

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但核(he)心问题在(zai)于：在可比公(gong)司中，有且仅有(you)至纯科技一(yi)家公司，应收账款占营收比重、固(gu)定资产占营收比重、以及有息负债率均远超(chao)同业正常水(shui)平；与此同(tong)时，合同负债占营收比重却远低于同业正常水平。

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1、中美双(shuang)方进一步确认了框架细节，双方取消了(le)部(bu)分限(xian)制，但美对我(wo)加征关税仍有(you)30%，抢出(chu)口退潮后，出口预计将震荡回落。5月社零同比大幅增长6.4%，但我们判断未来或(huo)难以延续(xu)，下半年消费预计也再度放缓，详见《消费缘何强势？兼论(lun)5月社零(ling)》。总体上下半年基本面压力将再浮出水面。

2、債(zhài)市展(zhan)朢(wàng)。關(guān)稅(shuì)事件(jian)、地(di)緣(yuán)政治衝(chōng)突影響(xiǎng)逐漸(jiàn)消退，債市對(duì)(dui)風(fēng)(feng)險(xiǎn)偏好、央行(xing)流動(dòng)(dong)性(xing)投放以及未來(lái)基本麵(miàn)定價(jià)較(jiào)(jiao)爲(wèi)充分(fen)。短期(qi)內(nèi)看不到債市進(jìn)一步做多的催化囙(yīn)素，后續(xù)密切關(guan)註齣(chū)(chu)口咊(hé)生産(chǎn)高(gao)頻(pín)(pin)數(shù)據(jù)。