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唐晨：港股的生態(tài)髮(fà)生了很大(da)變(biàn)化，這(zhè)昰(shì)髮讅(shěn)、再螎(róng)資的製度紅(hóng)利與(yǔ)南下資金、國(guó)(guo)際(jì)資本流入共(gong)振的結(jié)菓(guǒ)。在這種揹(bēi)景(jing)下，上半年港(gang)股市(shi)場(chǎng)的整體(tǐ)錶(biǎo)現(xiàn)本質上就昰中(zhong)國資産(chǎn)的重估過(guò)程，“中特估”“科特(te)估”“民特估”竝(bìng)存。

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1、我们(men)在中期(qi)策略报(bao)告中描述了本轮市(shi)场进入牛市阶段II，逻辑(ji)跟此前几次不同。对于权重指(zhi)数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股(gu)估值(zhi)重估。2025年中(zhong)国经济进入真正意义(yi)上的新常态，总(zong)需求增速(su)结束三年低迷和下行，进入增速稳定(ding)波动率降低的新时(shi)代(dai)，A股自由现金(jin)流收益率不断提升。而2018年(nian)以来，在经济(ji)结构调整和资产荒的大背景(jing)下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无(wu)风险利率利差收敛，以及沪深300非金(jin)融建筑的(de)自由(you)现金流和SIRR相对无风险利率利(li)差收(shou)敛(lian)下行对应的就(jiu)是估值(zhi)的提升。据估(gu)算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外(wai)，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市(shi)场走势产生显著影响，也会(hui)对市场风格的演变起到关(guan)键作用。这(zhe)个逻辑之下，高(gao)质量类股(gu)票可(ke)能会估值修复和提升空间更(geng)大(da)，是重要的选股方向

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