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那么此时(shi)，市场选择的共性特征，就(jiu)是在那个时代盈利增速相(xiang)对较高(gao)，同时还因为渗透率较低从而具有(you)较大空间的(de)行业和赛道。牛市阶段II，容易出现增量资金的正反馈和资金的(de)“抱团”，资金正反馈和抱团的方向一定是当时空(kong)间相对最大，成长性最好，不容易受到估值约束的行业，也就是说，就算估值因为资金行为出现一(yi)定程度的泡沫(mo)化是“可以理解”的。因此，我们也(ye)说，牛市阶段II市场往往会选择(ze)当时的主线或者赛(sai)道进行投资。

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截至2025年6月27日，宽基指数来看🧡🍅🧅，上证指数🍈、沪深300👙、中证500、中证1000处于估值分位数“适中”等级🍊🎒，创业板指处于估值分位数“安全”等级。

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我们在中期策略(lve)报告中描述了本轮市(shi)场(chang)进入牛市阶段(duan)II，逻辑跟此前几(ji)次不同。对于权(quan)重指数的逻辑是消灭(mie)高内在回(hui)报(bao)率股票，引发(fa)A股(gu)估值(zhi)重估。2025年中国经济进入真正(zheng)意义上的新常(chang)态，总需求增速结束三年低迷和下行(xing)，进入增速(su)稳定(ding)波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不(bu)断提升。而2018年以来，在经济结构调整和(he)资产荒的大背景下(xia)，无风(feng)险利率持续下行，此(ci)后银行股股息率相对无(wu)风险利率利差收敛，以及沪深300非金(jin)融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差(cha)收敛下(xia)行对应的就是(shi)估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外(wai)，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产(chan)生显(xian)著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量(liang)类股(gu)票可(ke)能会估值(zhi)修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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（4）供需平衡情况，2025 年随着锌锭产量逐步回升，预计下半年锌锭供需宽松将更为明显，锌锭库存将逐步累积🩱👗🥥💛。预计 2025 年全球 / 中国供需平衡表现为过剩 29 万吨 /25 万吨。

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1、紫光国微：2025年6月27日🎒，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式实施了首次回购，回购公司股份数量775🥒🥿🍆👗，460股，约占公司目前总股本的0.09%👢💞🍇，最高成交价为64.28元/股🌽💌，最低成交价为63.67元/股🥻，成交金额为49，617🍇🤍，333.40元（不含交易费用）💝🤬🍄💘。

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