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2、需求：终(zhong)端需求偏弱影响持续，钢(gang)厂锰硅储备意愿不强。吨钢消耗锰硅数量(liang)较多螺纹产量创下近年来同期新低，样本钢厂锰硅需求量当(dang)周值同样如此，6月(yue)钢厂锰硅库存可(ke)用(yong)天数(shu)环比略有回升，但仍(reng)处(chu)于近(jin)年来同期较低水(shui)平(ping)，终端需求不足，下游备货意愿不强。

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在交付情况方面，四维智联交出了一份亮眼的成绩单。截至2025年6月🌽🍒，公司累计交付智能座舱软件解决方案超1590万套👡🍋💘💔、软硬一体化解决方案超155万套🍏🥕，其智能座舱解决方案被国内约250家整车厂中的约20%采用🥻。

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3、观点。上半年特朗普交易以及美铜溢价持(chi)续影响全球铜市，美铜带动全球铜贸易格局转变，成为(wei)本轮行情的引擎。另一方面，国内供需两旺格局，成(cheng)为高(gao)铜价延续的关键，一是在价差扭曲(qu)下，国内进口严重亏损，国(guo)内精铜和废(fei)铜预期供给减少(shao)，去库格局下现货支撑逐渐显现；二是(shi)，国内(nei)铜精矿供(gong)给与精(jing)铜产(chan)出呈(cheng)现“跷跷板”效(xiao)应，中(zhong)长(zhang)期矛盾(dun)难解，也成为多(duo)头倚仗，做多铜价实际再给矿端超额利润，激励铜矿产出的同时，但也加大了终端的风险。下半年也要关注三个(ge)方面(mian)，一是(shi)，LME库存持续去化会(hui)不会引发挤(ji)仓(cang)风险？笔者认(ren)为，这种风险存在但概(gai)率不大，但高升水风险不容(rong)忽(hu)视，主要在于美铜吸(xi)铜(tong)但并不影响全球(qiu)供需格局，只是时间上(shang)的错配，下半年要反而担心LME逆季节性累(lei)库的风险(xian)。二(er)是(shi)Comex铜是否持续(xu)高溢价？高溢价源于关税的不确定性，若铜进口关税确(que)定，无论是否加征关税则(ze)意味着溢价的消失，美232调查结果可能是重要的时间节(jie)点。三是，国内精铜和(he)废铜进口双降引起铜(tong)紧张局面，面临再次补库，是否通过价格上涨实(shi)现进口窗口打开？国内出口窗口打开本身也是需求阶段性减弱，不接受高价位(wei)的表现。综合来看，铜市场再次面临上有需求压力，下有供给支(zhi)撑的局面，价格可能仍会(hui)呈现宽幅震荡局面，投(tou)资者需要关(guan)注的是波段以及由宏(hong)观(guan)或地缘触发的波动。下半年预计LME价格(ge)在8800~10500美元/吨之(zhi)间波动，沪铜价格(ge)区间在72000~84000元/吨；关注(zhu)两(liang)个时间节点：一是7月中(zhong)旬前后，美国232调查公布结果；二(er)是9月下旬(xun)或10月上旬，淡旺季交替，“故事”容易证伪时段。

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“6月脉冲”在本周(zhou)集中演绎，主因是人民币的不断升值。我们在(zai)近期报告中反复强调这一点：自24年12月开始人民币汇率与万(wan)得全A走势在绝大多数时间内同(tong)步，汇率(lv)成为了决定大势的(de)主变量。结(jie)构上也同样沿(yan)着(zhe)我们及近期提示的“弹性”+“位置”的思路演绎：低位高弹性行业如TMT、军工、电新等表现亮眼。汇率将决定后(hou)续脉冲行(xing)情的延续(xu)性(xing)：短、中、长期维度下，均(jun)是乐观因(yin)素占优。

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1、3、庫(kù)存：上半年純(chún)企業(yè)庫存長(zhǎng)期維(wéi)(wei)持衕(tòng)比(bi)高位或次高位運(yùn)(yun)行，庫存區(qū)域間(jiān)分配也相對(duì)不均，6月(yue)底一半左右的企業庫存(cun)集中在山東(dōng)、四川地區。下半年暫(zàn)未看到(dao)庫存柺(guǎi)點(diǎn)到來(lái)的驅(qū)動(dòng)，在行業高産(chǎn)能(neng)、弱需求揹(bēi)景下，企業纍(léi)(lei)庫趨(qū)勢(shì)或仍將(jiāng)維持。

2、德国电力价格在欧洲电力交易所（Epex Spot）上涨 89% 至 102.42 欧元 / 兆瓦时🍅💗，创 5 月 7 日以来新高🍌。