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► 私人信用持续收缩+政策“有(you)所保(bao)留”，使得整(zheng)体信用周期难(nan)以大幅扩张，导致市场底部有支撑，但(dan)上行空间也受限。当(dang)前中国信用周期的核心困境在于，回报与(yu)成本(ben)倒挂的(de)情况下，私人部门的信(xin)用(yong)收缩仍在延续。背后的原因(yin)，并非是钱不够多或利率的绝对水平不够(gou)低，而是在(zai)相对差距上居民(min)和企业(ye)感受的回报预期低于成本，即私人部门面(mian)临的融(rong)资成(cheng)本与回报依然倒挂，抑制了私人部门主动加杠杆的意愿。解决之道(dao)，相(xiang)比单纯降低成本（利率已经很低且流动性十分充裕），更有效手段是提(ti)高回报预期，这需靠外力干(gan)预（财政逆(ni)周期调节）或新增长点（AI科技与(yu)新(xin)消费）的出(chu)现。从这个框架出发，不难理解去年(nian)9月底以来市(shi)场表现的脉络(luo)：一方面，市场之所以能企稳反弹且底部不断(duan)抬升，是因为(wei)上述两个层(ceng)面积极变化(hua)：924后财政发力对冲了私人部门持续的信用收缩，以及春节后AI突破带来新(xin)的投资方向。但另一方面(mian)，市(shi)场之所以屡次冲高回落(luo)，是因为预期每次过度亢奋且(qie)政策“有所保(bao)留”，使得信用周期(qi)没有彻底走出收缩。

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展朢(wàng)后市，上週五晚間(jiān)(jian)央行公佈(bù)了(le)最新的貨(huò)幣(bì)執行報(bào)告，結(jié)郃(hé)週內(nèi)髮(fà)改委會(huì)議(yì)，后續(xù)政筴(cè)穩(wěn)步推進(jìn)經(jīng)(jing)濟(jì)緩(huǎn)慢復(fù)囌(sū)的邏(luó)輯(jí)依然存在，所以A股(gu)中期緩慢(man)上行的趨(qū)勢(shì)沒(méi)有(you)變(biàn)化。但短(duan)期受中(zhong)東(dōng)衝(chōng)突生變影響(xiǎng)，需要進一步觀(guān)詧(chá)資金情緒(xù)變化。

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展望7月，市场可能会呈现指数突破上行💋💛👗😻，科技非银等进攻性板块占优的格局。资金面上😠💓🥥，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善🥭🍆🍏，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。从资金面看，目前利率仍处于较低水平👄👚，资产荒趋势依然存在🎒，上半年市场赚钱效应的积累为指数后续突破上行🥒、触发关键正反馈效应创造了有利条件。风格方面👗💞，从当前景气趋势和产业趋势来看🤍🌽🍒，7月科技风格占优的可能性较大。

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3、库存：上半年供应增幅不大😡💔🥑，内需以稳为主🍓👝🩱🥑🥝，外需表现较好，PVC库存较去年同期有所下降💟，走势上季节性较为明显，一季度累库🍓🥦，二季度去库。下半年供给压力有所增加，但预计外需仍能保持高位🥝💓🥒，同时“金九银十”旺季的带动之下🍇，内需环比也将有所增长💋💌💋🍍，因此PVC库存延续下降的状态💖。

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1、6月工業(yè)金屬價(jià)格多(duo)數(shù)上漲(zhǎng)，庫(kù)存多數下行。銅(tóng)、鋁(lǚ)、錫(xī)、鈷(gǔ)、鉛(qiān)價格環(huán)(huan)比上行(xing)，鋅(xīn)、鎳(niè)價格環比下行；銅(tong)、鋁、鋅、錫、鉛庫存(cun)下(xia)行，鎳庫存上行。貴(guì)金屬方(fang)麵(miàn)，黃(huáng)金期現(xiàn)價格下行，白銀(yín)期現價格上行。小金屬方(fang)麵(mian)，銻(tí)價格下行，稀土價格上行。

2、“我认为我们不应期待 7 月降息，” 他说。“联邦公开市场委员会（FOMC）的多数投票成员并不支持💟💓。” 相反💔，达科认为 9 月更有可能成为政策转向的节点👝🌽，预计未来几个月经济势头将进一步降温🧅💘🍎。