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2、需求：終耑(duān)需求偏弱影響(xiǎng)(xiang)持續(xù)，鋼(gāng)廠(chǎng)錳(měng)硅儲(chǔ)備(bèi)(bei)意願(yuàn)不強(qiáng)。噸(dūn)鋼消耗錳硅數(shù)量較(jiào)多螺(luo)紋(wén)産(chǎn)量創(chuàng)(chuang)下近年來(lái)衕(tòng)期(qi)新(xin)低，樣(yàng)本鋼(gang)廠錳硅需求量噹(dāng)(dang)週值衕樣(yang)如此，6月鋼廠錳硅庫(kù)存可用天數環(huán)比畧(lüè)有迴(huí)陞(shēng)(sheng)，但仍處(chù)于近(jin)年來衕期較低水平，終耑需求不足，下遊(yóu)備貨(huò)意願不強。

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尽管市(shi)场注意力正回到经济(ji)和基(ji)本(ben)面因素上，但石油市场仍未从以巴冲突的影响中完全恢复。布(bu)伦特原(yuan)油的隐含波动率已降(jiang)至(zhi) 6 月初的(de)水平，其偏度(du)持平，表明市场没有(you)看涨或看跌的(de)偏向。不过，在标普 500 指数涨至峰值使(shi)得期权承压(ya)之后，押注(zhu)原油波动的溢价相对于股票而言仍保(bao)持(chi)在(zai)更(geng)高水平。

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近期A股科技板块强势反弹，背后是宏观风险缓解与市场风险偏好修复的共振结果。一方面👝，中东局势超市场预期平息，大幅缓解市场地缘政治担忧，原油价格显著回落，带动通胀预期下降👿，流动性环境改善，全球权益资产价格上涨💯👜；另一方面💕，特朗普近期在外交政策上的表态，特别是在以伊问题上的处理降低了市场对其潜在执政不确定性的担忧👛👠🥕🍇，而这一点正是一季度部分资本离开美国避险的主要原因💟💯，故近期美元资产回流，美股强于欧股、黄金走弱、美债收益率回落🍉，形成与一季度全球资产组合相对的“反向组合”🥭👝。美债收益率下行和纳斯达克指数走强🍌🤬🩳，不仅从流动性角度为A股提供支撑，也通过科技股估值和情绪的外溢效应利好A股科技板块。

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CTA 策略：今年上半年中证商品期货指数下挫 0.16%，以震荡走势为主，4 月上旬因关税政策的冲击出现快速下行。五大细分板块走势分化明显😈👙🤬，贵金属板块强势上涨💕🧅💖，黑色建材和能源化工板块显著下行。CTA 因子收益分化明显🍒💞，持仓因子最强，波动率因子最弱。CTA 产品中👜💌，年初至今 CTA 策略指数上涨 2.96%🍒💋，各子策略全部获利，累计收益率：CTA 套利 >CTA 复合 >CTA 趋势。展望下半年，在美联储降息的大周期中💛💗，CTA 策略仍保持着较为有利的市场运行环境，关税谈判和海外政策的不确定性仍然存在🥒👅💋🥝，市场波动率有望放大🩲🥦😈，CTA 趋势策略环境中性偏强，推荐配置，并且中短周期策略的配置价值依然更高；CTA 套利策略环境中性偏强👘，推荐配置🧡💋。

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1、招股書(shū)(shu)顯(xiǎn)示，2022年度、2023年度咊(hé)2024年(nian)度，公司營(yíng)業(yè)收入分彆(biè)爲(wèi)11.93億(yì)元、8.86億元咊9.52億(yi)元，歸(guī)(gui)屬于母(mu)公司所有者的淨(jìng)利(li)潤(rùn)(run)分彆爲(wei)1.88億元、1.64億(yi)元咊1.43億元。

2、3、策略观点：从供需增速平(ping)衡(heng)来看，预计2025年全球集运(yun)市场运力增速和吞吐(tu)量增速分别为6.56%和2.5%，供需增速差为4.06%；2026年运力增速和吞吐量增速分别(bie)为3.78%和3%，供需增速差为0.78%。上(shang)半年受关税扰动(dong)影响，美线运价向(xiang)欧线的传导效应打乱了EC2508合约的旺季属性。在08合约进入交割逻辑前(qian)，盘面已提前计价欧线运价见顶(ding)回落趋势，08估值相对偏低。然而，基于当前相对(dui)积极的(de)货量，我们(men)对今(jin)夏旺季需(xu)求仍持谨慎乐观预期，建议在08合约逐(zhu)步进入交割(ge)月前可考虑逢低(di)做多。当前7月(yue)大柜报(bao)价折算SCFIS约2200-2400点，8月即期运价即便下行，其斜率预(yu)计将缓于美线，08合约仍具(ju)基差修复空(kong)间。但需(xu)注意08合约多空博(bo)弈激烈，市场分歧明显，从相(xiang)对(dui)确定性角(jiao)度，更值(zhi)得考虑逢高空配EC2510，主要逻辑(ji)在于美线影响消退及(ji)淡季因素(su)，其底部支撑可参考年(nian)内低点(dian)1100点(dian)附近——该水平(ping)亦接(jie)近部分船司1500美(mei)元/FEU左右的成本区间。同理，从月间套利视角观察，本轮8-10正套价差扩大至约800点后开始回落。尽管我们仍认可08与10合约间的淡旺(wang)季转换(huan)逻(luo)辑，但基于相对确定性考量，相较于(yu)8-10正套策略，EC2510-2512反套策略具备(bei)更高配置价值。参考去年EC2410-2412合约价差(cha)走势，预计较当前价差(cha)水(shui)平仍存(cun)约200-400点空间。