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“6月(yue)脉冲”在本周集(ji)中演绎，主因是人(ren)民币的不断升值(zhi)。我们(men)在近期报告中反复强调这一点：自24年12月开始人民币汇率与万得全A走(zou)势在(zai)绝大(da)多数时间内同步，汇率成为(wei)了决定大势(shi)的(de)主变量。结构上也同样沿着我们及近期提(ti)示的“弹性”+“位置”的思路演(yan)绎(yi)：低位高弹性(xing)行业如TMT、军工(gong)、电新等(deng)表现亮眼。汇率将决定后续脉冲行情的延续性：短、中、长(zhang)期维度下，均是乐观因素占(zhan)优。

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于昰(shì)市場(chǎng)進(jìn)入到“浮盈賺錢(qián)——加倉(cāng)——資金驅(qū)動(dòng)(dong)市場進一(yi)步上漲(zhǎng)——繼(jì)續(xù)加倉”的(de)經(jīng)(jing)典正反饋(kuì)(kui)，金(jin)螎(róng)市場的大級(jí)彆(biè)(bie)行情無(wú)一不昰依靠這(zhè)種正反(fan)饋機(jī)製。

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6月27日🥑，央行召开第二季度例会。从会议表述来看💋🍇🍑，1）对经济环境描述中，提到“贸易壁垒增多”💝🤍🧡，“物价持续低位运行”等。2）对货币政策定调中🧅💌，提到“灵活把握政策实施的力度和节奏”，“用好用足存量政策，加力实施增量政策😈🤍，充分释放政策效应”。往后去看😠🥥👿，未来货币政策仍有进一步发力空间🥒💖👡，国内市场流动性有望继续保持相对宽松的状态👅🍌，如果增量政策能够继续落地👚🍇，将对市场情绪形成进一步提振。

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总结来看，政策的“有限发力”与科技和新消费等新增长点的“局部拉动”，都使得信用周期不致再度收缩但也难以转化为全局性的修复👡。对市场和资产而言，过剩流动性的“资金盛”与有限回报的“资产荒”💝🧄，导致整体指数难有趋势性机会而区间震荡的结构性行情。这种行情在历史上并不鲜见，例如中国市场1）2012-2014年期间，**控制整体债务水平💗👝💘💔，但支持高成长性的新兴产业发展，国内移动互联网领域投资高速增长🥥🥾🍈，因此虽然指数整体震荡🧡😠，但由智能手机产业所引领的TMT板块，如消费电子🌽🥭🥥、计算机与传媒等大涨🍎🩱💛；2）2019年4月-2020年1月，**强调降低企业杠杆率🍒，不过在中美贸易摩擦背景下🩲🧅👛，国产替代兴起🍊，高端制造为代表的成长板块，如半导体、电子与新能源等走强🥔💗🧡😈。

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1、大类因子(zi)表现来看，本周全市场股票池中，Beta因子和流动性因子分别获取(qu)正收益1.06%、0.37%；市值因子和残差波动(dong)率因子分别获取负收益-0.64%、-0.31%，市场表现为小市值风格；盈利因子(zi)获取负收益(yi)-0.30%；其余风格因(yin)子表现(xian)一般。

2、紧扣“金融实体耦合共生”主题，提升金融服务实体经济质效🥾🍈🍇🍅，同期，广期所还举行了以“新能源企业如何运用期货工具为自身赋能”的主题活动🥒🎒🍓，邀请浙商期货新能源项目部部长陆诗元😻🍑👗、厦门象屿新能源衍生品部经理苏晋🥒、华泰期货新能源研究员王育武围绕当前产业发展形势，分享了期货赋能实体企业的实用策略🤬，为实体企业运用期货工具开拓发展新格局提供了宝贵思路。