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2、需求：終耑(duān)需求(qiu)偏弱影響(xiǎng)持續(xù)(xu)，鋼(gāng)廠(chǎng)錳(měng)硅儲(chǔ)(chu)備(bèi)(bei)意願(yuàn)不強(qiáng)。噸(dūn)(dun)鋼消耗錳硅數(shù)量較(jiào)多螺紋(wén)産(chǎn)量創(chuàng)下近年來(lái)(lai)衕(tòng)期(qi)新低，樣(yàng)本鋼廠錳硅需求量噹(dāng)週值衕樣如此，6月鋼廠錳硅庫(kù)存可用天數環(huán)比畧(lüè)(lve)有迴(huí)陞(shēng)，但仍處(chù)于近年來衕期較低水平，終耑需求不(bu)足，下遊(yóu)備貨(huò)意願不強。

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在交付情况方面，四维智联交出了一份亮眼的成绩单。截至2025年6月，公司累计交付智能座舱软件解决方案超1590万套、软硬一体化解决方案超155万套🍆，其智能座舱解决方案被国内约250家整车厂中的约20%采用。

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3、观点(dian)。上半年特朗普交易以及美铜溢价持续影响全球(qiu)铜市(shi)，美(mei)铜带动全球(qiu)铜贸易格局转变，成为本轮行情的(de)引擎。另一方面，国内供需两旺格(ge)局，成为高铜价(jia)延续的关键，一是在价差扭曲下，国内进口严重亏(kui)损，国内精铜和废铜预期供给减少，去库格(ge)局下现货支撑逐渐显现；二(er)是，国内铜精矿供给与精铜产出呈现(xian)“跷跷板”效应，中长期矛盾难解，也成为多头倚仗，做多铜价(jia)实际再给(gei)矿端超额利润，激励铜矿产出的同时，但也加(jia)大了终端的(de)风险。下半年也要关注(zhu)三(san)个方面，一(yi)是，LME库存持续去化会不会引发挤仓风(feng)险？笔者认为，这种风险存在但概率不大，但高升(sheng)水风险不容忽(hu)视，主要在于(yu)美铜吸铜但并不影响全(quan)球供需格局，只是时间上的错配，下半(ban)年要反而担心LME逆季节性累库的风险。二是Comex铜是否持续高溢价？高(gao)溢价(jia)源于关税的不确定性，若铜(tong)进口关(guan)税确定，无论是否加征关税则意味着溢(yi)价的消失，美(mei)232调查结果可能是重(zhong)要的时间节点。三是，国内精铜和废铜进口双降引起(qi)铜紧张局面，面临再次补库(ku)，是(shi)否通过价格上涨实现进口窗口打开？国内出口窗口打开本身也是需求(qiu)阶段性减弱(ruo)，不接受高价位的表现。综合来看，铜市场再次面临上有需求压力，下有供给支(zhi)撑的局面，价格(ge)可能仍会呈现宽(kuan)幅震荡局面，投(tou)资者需要关注(zhu)的是波段以及由宏观或地缘触发的(de)波动。下半年预计LME价格在8800~10500美元/吨之间(jian)波动，沪铜价(jia)格区间(jian)在72000~84000元/吨；关注两个(ge)时间节点：一是7月中旬前后(hou)，美国232调查公布结果；二是9月下旬或10月上旬，淡旺(wang)季交替，“故事”容易证伪时(shi)段。

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“6月脉冲”在本周集中演绎，主因是人民币的不断升值👝🥔🍊🥑。我们在近期报告中反复强调这一点：自24年12月开始人民币汇率与万得全A走势在绝大多数时间内同步💛，汇率成为了决定大势的主变量💔👿🩱👄。结构上也同样沿着我们及近期提示的“弹性”+“位置”的思路演绎：低位高弹性行业如TMT🥝🥝😈🥾、军工💞😠🍆、电新等表现亮眼👅💕💌。汇率将决定后续脉冲行情的延续性：短🍊、中👛👅👡、长期维度下💛🍌，均是乐观因素占优。

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1、3、库存：上半年纯企业库存长期维持同比高位或次高位运行，库存区域间分配也相对不均，6月底一半左右的企业库存集中在山东🩰👜、四川地区🥻💯。下半年暂未看到库存拐点到来的驱动💝🍏👄，在行业高产能、弱需求背景下💌😡👗，企业累库趋势或仍将维持。

2、德国电(dian)力价格在欧洲电力交易所（Epex Spot）上涨 89% 至 102.42 欧元 / 兆瓦时，创 5 月 7 日(ri)以来新高。