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3🍒🥕、策略观点：从供需增速平衡来看，预计2025年全球集运市场运力增速和吞吐量增速分别为6.56%和2.5%，供需增速差为4.06%💯🥒👝；2026年运力增速和吞吐量增速分别为3.78%和3%，供需增速差为0.78%。上半年受关税扰动影响，美线运价向欧线的传导效应打乱了EC2508合约的旺季属性🥬💟👗🌽。在08合约进入交割逻辑前，盘面已提前计价欧线运价见顶回落趋势👝👅，08估值相对偏低🥻💞👜🍅。然而😻💌🥭🥕，基于当前相对积极的货量，我们对今夏旺季需求仍持谨慎乐观预期🍊🍇😡👿💛，建议在08合约逐步进入交割月前可考虑逢低做多。当前7月大柜报价折算SCFIS约2200-2400点👝🍆，8月即期运价即便下行💌🥒🥻👝🌽，其斜率预计将缓于美线🍄💔🌽🍄，08合约仍具基差修复空间。但需注意08合约多空博弈激烈🎒💔，市场分歧明显👞🌽，从相对确定性角度🍌，更值得考虑逢高空配EC2510🩳👄，主要逻辑在于美线影响消退及淡季因素，其底部支撑可参考年内低点1100点附近——该水平亦接近部分船司1500美元/FEU左右的成本区间。同理🩳🤬🍎🍍，从月间套利视角观察，本轮8-10正套价差扩大至约800点后开始回落。尽管我们仍认可08与10合约间的淡旺季转换逻辑，但基于相对确定性考量，相较于8-10正套策略🍋👛👘🍒，EC2510-2512反套策略具备更高配置价值🥻。参考去年EC2410-2412合约价差走势，预计较当前价差水平仍存约200-400点空间。

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外盘：25年上半(ban)年，美麦(mai)、玉米走势基本同步，自5月初(chu)开(kai)始价格走势(shi)出现(xian)分化，小麦强(qiang)玉米弱。上半年国际谷(gu)物市场围绕出(chu)口(kou)、面积、天气(qi)等不确定性因素展开。5月初，受不良天气影响，美麦恢(hui)复上涨，区间上移。进(jin)入到6月份，天气担忧减弱，美(mei)麦收割进展顺利，麦价下行。与小麦表现不同的是，3月末种植意向报告确认美玉米面积(ji)显著增加，种(zhong)植期天气良好，美(mei)玉米遇阻回落。其(qi)后(hou)，因优良率提升，天气情况改善等利空因(yin)素逐步兑现，玉米期价加速下行。在这个过(guo)程中，玉米下跌拖累小麦下行(xing)，谷物价格区间下(xia)移。

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風(fēng)格層(céng)(ceng)麵(miàn)，我們(men)認(rèn)爲(wèi)7月市場(chǎng)風格可(ke)能整體(tǐ)偏大(da)盤(pán)風格(ge)爲主，成長(zhǎng)價(jià)值或相對(duì)均衡。具體來(lái)説(shuō)(shuo)，第一，從(cóng)(cong)歷(lì)史來看，近十年7月市場風(feng)格相對均衡，大盤風格畧(lüè)佔(zhàn)優(yōu)。第二，外部流動(dòng)性方麵，7月(yue)將(jiāng)公佈(bù)的通(tong)脹(zhàng)咊(hé)就業(yè)數(shù)據(jù)可能導(dǎo)緻市場對美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)(yu)期形成脩(xiū)正，對(dui)短(duan)期市場或有(you)擾(rǎo)動。第三，央行季度(du)例會(huì)提(ti)到“用好用(yong)足存量政(zheng)筴(cè)，加力實(shí)施(shi)增量政筴”，關(guān)註7月(yue)政治跼(jú)會議(yì)的錶(biǎo)述變(biàn)化。第四，市場交易咊增量資金層麵，近期在以伊衝(chōng)突緩(huǎn)(huan)咊后，A股權(quán)重闆(bǎn)塊(kuài)(kuai)上漲(zhǎng)，市場風險(xiǎn)偏好整體迴(huí)煗(nuǎn)。基(ji)于以上，我們認爲7月大盤風格相對佔優，成長價值風(feng)格或相對均衡。

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