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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高(gao)，美(mei)国债务风险扰动(dong)，美元走弱，外资寻求中国资产配(pei)置，港股(gu)较A股率(lv)先(xian)受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之(zhi)下港(gang)股机构化程(cheng)度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其(qi)中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比(bi)也(ye)导(dao)致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高(gao)度相同，美元走弱(ruo)时A股(gu)相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相(xiang)比A股制度更为开放和便捷，由(you)于没有外汇管制，监(jian)管(guan)规则与国际接(jie)轨，外资进入港股市场更便利(li)，因此在外资加速流入中(zhong)国权益市场时(shi)，港股往往较A股更为受益。今年以来市(shi)场对(dui)美国债务风险担忧持续升温，尤其(qi)在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售(shou)和价格下(xia)跌，东稳西荡下外(wai)资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放(fang)的金融体(ti)制率先受益。从个股层面来看，同(tong)时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价(jia)率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外(wai)资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机(ji)构持股比例估算），AH股溢价率仅(jin)6%，而海(hai)信家电外资持(chi)股比例偏低(di)25%，AH股(gu)溢价率也更高达到18%。

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