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►  “流动(dong)性过剩”下资(zi)金寻(xun)求有限回报，进一步强化了结构性行情(qing)和抱团。我们在前文(wen)提到，当前国内私人部门持续(xu)信用(yong)收缩的症结不是钱不够多或利率(lv)绝对水平不够低，恰恰相反，宏观流动性上，当前中国M2高达(da)325万亿人民币，是GDP的2.4倍，不(bu)仅规模创历史新高，与GDP的差距也(ye)是历史新高，145万亿人民(min)币的储(chu)蓄规模也是历史高点。利率水平不仅是(shi)历史低点，在全(quan)球范围也接近(jin)最(zui)低。与此同时，微观流动性上，5月香港因金管局投放流动性(xing)导致Hibor快速走低至接近零，也提供(gong)了相当充裕的流动性环境。之所以出现这种情形，与金管局为了对冲港币此前触及强方7.75后，自(zi)动触(chu)发(fa)的(de)操作(zuo)机制(zhi)有直接关(guan)系。但更重要的是，本(ben)轮投(tou)放(fang)的规模和速度都远超历史(shi)正常水平，5月2日至5月(yue)6日短短4天(tian)内四次(ci)投放港币，累计注资1294亿港币。金管局无(wu)法(fa)决定是否要操作以及何时操作，但可以决定如何操作。不过短期来看，Hibor难以更低，流动性或边际收紧，近期随(sui)着港元再度触及7.85弱方保证，香港金管局也时隔两年再度(du)收紧流动性（《Hibor如何影响港股？》）。

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陳(chén)健瑋(wěi)：在全毬(qiú)主要市場(chǎng)中，港股估值仍處(chù)于(yu)較(jiào)低水平(ping)，竝(bìng)(bing)顯(xiǎn)著低于美國(guó)市場。根據(jù)彭愽(bó)數(shù)據，恆(héng)生指數(shu)2025年(nian)預(yù)測(cè)市盈率爲(wèi)11倍，預(yu)測市淨(jìng)(jing)率爲1.2倍，預(yu)測股息率達(dá)3.2%，其中，銀(yín)行、電(diàn)信、公用事業(yè)等高股息闆(bǎn)塊(kuài)普(pu)遍超5%。相較于A股，恆生A/H溢價(jià)指數約(yuē)爲130點(diǎn)，顯示港股(gu)估值優(yōu)勢(shì)仍存。中長(zhǎng)期來(lái)看，南(nan)曏(xiǎng)資金持續(xù)流(liu)入，正重塑港股估(gu)值體(tǐ)係(xì)，定(ding)價(jia)權(quán)(quan)逐步轉迻(yí)，未來A/H價(jia)差有朢(wàng)收窄。此(ci)外，創(chuàng)新藥(yào)、人(ren)工智能等領(lǐng)域的技術(shù)突破，正推動(dòng)國際(jì)投資者重估港股科技龍(lóng)頭(tóu)的長期價值。

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2、我们发(fa)现，该指标可(ke)以较快捕捉上涨(zhang)机会；同时，由于选择在市(shi)场过热阶段提前止盈离场(chang)，也会错失市场持续亢奋阶段的上(shang)涨收益。指标(biao)在对下跌市场的判断也存在缺(que)陷，难以有效规(gui)避下(xia)跌风险。截至2025年6月27日，该指标最近一周小幅下降，上涨家(jia)数占比指标目前高于60%，市场情绪较好。