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当前市场对于波动率和波动率交(jiao)易的理解仍有欠缺(que)。波动(dong)率新低本身并不代表市场必(bi)然的涨/跌，关键(jian)在于因子(zi)的变化是导向(xiang)“Risk-On”还是(shi)“Risk-Off”。本(ben)周沪(hu)指的“三(san)连阳”，本质上是正向因素催化(hua)下波动率回归交易的结果。向后看，年内指数(shu)有(you)较大可能性突破(po)去年高点，但短期而言，我们在短暂经(jing)历波动率的回归(gui)交易后，仍(reng)要回到逻辑(ji)驱动的方(fang)向；中长期而(er)言，更(geng)重要的是判断风格，主要是对(dui)弱美元周期下A股市场(chang)成(cheng)长风格的(de)坚定把握。

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去年👅，美国人平均将工资的 7.7% 存入雇主提供的退休计划中😡💔🍆，这一比例创下历史新高🍑🍏🍎🥦💌，且近一半的参与者提高了自己的储蓄率🍋，而 2022 年这一比例为 39%🥭🍌🍉。

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1、分行业来看，国防军工、计算机🌽💝、电子、美容护理🍌💌💯👗🍊、社会服务的估值水平高于其他行业，银行、建筑装饰🥥👙、石油石化、煤炭、非银金融估值水平较低，其中银行的估值水平处于末位。

2、美国一(yi)季度实(shi)际GDP年化季环比终值 -0.5%，预期 -0.2%，初值 -0.2%，降幅高于市场(chang)预期，叠加美联储官员戴利释放鸽派信号，市场(chang)对美联储7月降息预(yu)期(qi)有所升温。往后去看，关税(shui)的影响在美国通(tong)胀和增长数据(ju)可能逐渐(jian)得到(dao)体现，在美(mei)国重要经济数据出炉(lu)前(qian)后，市场(chang)将修正对(dui)美联储(chu)9月的降息预期，或增大美元指数、美债收益率的波(bo)动，从而构成对A股的阶段性(xing)扰动。但考虑到美国经(jing)济增长放(fang)缓趋势，下半(ban)年美联储重启降息概率仍较大。