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风格层面(mian)，我们认为7月市场风(feng)格可能整体偏大盘风(feng)格为主，成长价值或相对均衡。具体来说，第一，从历史来看，近十年7月市场风格相对均衡(heng)，大盘风(feng)格(ge)略占优。第二，外部流动性方面，7月(yue)将公布的通(tong)胀和就业数据可能导致市场对美联储降(jiang)息预(yu)期形成(cheng)修(xiu)正，对短期市场或有扰动。第三，央(yang)行季度例会提(ti)到“用(yong)好用足存量政策，加力(li)实施增量政策”，关(guan)注7月政治局会议的表(biao)述变化。第四，市场交易和增量资金(jin)层面，近期在以伊冲突(tu)缓和后，A股权(quan)重板块上涨，市场风险偏好整体回(hui)暖。基于以上，我(wo)们认为7月大盘风格(ge)相对占优，成长价值(zhi)风格或相对均衡(heng)。

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本周IF当月合约上涨2.34%，收于3892🩱，收盘基差-0.76%🍇；IH当月合约上涨1.89%💘💌，收于2684.4🍍😡🍈🥾，收盘基差-0.86%；IC当月合约上涨4.24%🥭👜🥻👙，收于5827，收盘基差-0.63%；IM当月合约上涨4.86%，收于6230.2，收盘基差-0.74%😠。

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1、2、需求方面：炼化端，近期有报道称燃料油消费税返还比例或将上调至少25个百分点至75–95%👗，相当于燃料油原料采购成本降低约80美元/吨。预计自7月起地炼开工率将有所回升🩲😈，叠加消费税抵扣政策利好的影响，下半年国内高硫原料需求或环比上升接近10万桶/日。但需注意的是，对于既无原油进口配额也无焦化装置的小型炼厂，可能难以从此次消费税政策调整中获益。此外👙🥦🍋，进口需求的实质性提振或需待裂解价差回落。发电端🥒👢💓，中东、南亚及非洲等地区的高硫燃料油发电需求显著增长，沙特仍存在超过20万吨/月的增长空间👞🍍🩰。船燃端🥻👢👢🍄，“抢出口”与地缘局势不稳在一定程度上推升船燃需求，但低硫船用需求预计受到来自绿色能源和高硫的双重冲击。

2、我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同🥾🍋。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🥿🎒🥿🍋，引发A股估值重估🩱👅👝🍓。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行👙😡，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来👘🩳🥿，在经济结构调整和资产荒的大背景下🍊👙💓🥔🍇，无风险利率持续下行💔，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🥕🍏🧅👜🥒。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🍑😻🥭。此外🍎🥔🥻🍇，本轮增量资金的正反馈机制🥔💓💔，不仅会对市场走势产生显著影响🥾🥝💋🍑，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大🧄🌽，是重要的选股方向