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6月26日早间，荣昌生物公告称，将公司自有产品泰它(ta)西普有偿许(xu)可(ke)给美国Vor Bio公司(si)，美国Vor Bio公司将获(huo)得(de)在除大中华区以外的全(quan)球范围(wei)内开发(fa)和商业化(hua)的独家权利(li)。

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其三，”借壳式BD“模式备受质疑。荣昌生物将一款已上市的药品选择用Newco（New company👜，成立新公司）模式推广，而不是传统意义上的BD🥻🎒，其中可能存在风险💖。NewCo模式优化了创新药资产与资金匹配的流程👝🤬🍈，融合了资产交易和股权交易🩲🥔👡，即BD+融资👙🥕👞。这种方式既通过首付款缓解了创新药企的资金困境，又通过持股方式，享受了资产的未来溢价🍓🥒🥑。

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► 估值：高分紅(hóng)AH溢價(jià)視(shì)角下125%昰(shì)閾(yù)值，科技互聯(lián)網(wǎng)龍(lóng)頭(tóu)與(yǔ)ROE基本匹配(pei)，但部分新消費(fèi)估值較(jiào)高。今年以(yi)來(lái)中(zhong)國(guó)(guo)經(jīng)濟(jì)整體(tǐ)仍需脩(xiū)復(fù)、但結(jié)構(gòu)有亮點(diǎn)的宏觀(guān)環(huán)境，這(zhè)些亮(liang)點恰恰都在港股，例如AI相(xiang)關(guān)的科技互(hu)聯網迎來了估值脩復，部分新(xin)消費闆(bǎn)(ban)塊(kuài)更昰突破了(le)傳(chuán)統(tǒng)消費領(lǐng)域估值思路的“束縛(fù)”。我們(men)認(rèn)爲(wèi)判斷(duàn)港股估值不能“一蹵(cù)而就”。首先高(gao)分(fen)紅(hong)闆塊，通過(guò)AH溢價視角攷(kǎo)慮(lǜ)到(dao)港股(gu)通(tong)箇(gè)人咊(hé)公募投資者需要支付至少20%紅利稅(shuì)，AH溢價收歛(hān)至125%（100%/0.8），這部分投(tou)資者在A股與港股買(mǎi)分紅資産(chǎn)就沒(méi)有差異(yì)了，近(jin)期AH溢價也曾一度突破127%的低位但觸(chù)及(ji)后有所反彈(dàn)。而科技互聯網與新消費對(duì)(dui)比盈利ROE視角看，按這一比例(li)看估值已經郃(hé)理。

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1、美元走弱🍌🍌，欧元强劲🍈👚。受地缘政治冲突缓和以及美债短端收益率下行带动，本周美元回落👠🩳，收报97.26。受资金回流推动🍌🍇😈，欧元大幅上涨🍈👝🥿，升至周期高点，周五收报1.17。

2、🏮行业配置层面👞💘，相较于趋势跟随，更优的策略是低位布局🥻，善用赔率思维。短期高低切依旧是市场重要线索：自25/1/13春季行情启动以来🤍🤬，分别以25/3/20、25/6/12为界，市场共经历过两波较明显的高低切换，当下仍处于第二轮高低切周期中。以月度-季度维度的轮动视角看，【2025/3/20以来涨跌幅表现仍相对靠后👗👢、而近一月以来盈利预期边际调升或具备后续催化的板块】具备关注价值🍇🍎👢🍇，除我们自5月以来持续强调的军工、风电💗、游戏已陆续兑现外🍆，后续建议关注半导体💯🧡🩱、电池（固态电池主题）、电网设备🥾🍍🌽🩲、工业金属、啤酒等板块的轮动机会🍈👘💗；而另一方面🍑👢🍇🧄，资金脉冲加速🩰💟💖🥥、股债息差性价比进一步降低后👝👄，也需警惕银行板块的短期波动风险。胜率方向，结合估值、拥挤度位置👛，短期风格层面继续关注科技💕🍈🍌💗，行业层面优选光模块/PCB、国产算力链，以及近期明显涨价的存储🥕、小金属。