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3、投资者结构(gou)：港股机构投资者占(zhan)比更高，外资占比更(geng)高，美国(guo)债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较(jiao)A股率先受益(yi)。截至2024Q4，A股投资者(zhe)结构中散(san)户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比(bi)5.8%。相比之下港股(gu)机构化程度更深，根据港交所披露的最新(xin)数据，2020年港(gang)股机构投(tou)资者占比（除做市商）达57%，其(qi)中海外机构投资者(zhe)占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超(chao)40%。高外资占比也导致港股(gu)相比A股更易受海外影响，历史上(shang)看(kan)AH溢价指数与(yu)美元走势高度相同，美元走弱时A股相(xiang)对港股溢(yi)价下(xia)行，主因国际资本寻(xun)求中国资产配置，港股相比A股制度(du)更为开放(fang)和便(bian)捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港(gang)股市场更便利(li)，因此在外资加速(su)流入中国权益(yi)市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国(guo)债务风险担忧持(chi)续升温，尤其在特朗普公布对等关税(shui)后美元资产遭受大幅抛售和(he)价格下跌，东稳西荡下外资加速流入(ru)中国市场，港股凭借低估值、业(ye)绩改善、更开放的金融体(ti)制率先(xian)受益。从个股层面来看，同时(shi)在A、H上市(shi)的企业，外资机(ji)构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如(ru)家电行业(ye)中，美的集团外资(zi)持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构(gou)持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低(di)25%，AH股溢价率也更高达到(dao)18%。

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