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唐晨：港股的(de)生态发生了很大变化，这是发审、再融(rong)资的制(zhi)度红利与南下资金、国际资本流入共振的结果。在这种背景下，上半年(nian)港股市场的整体表现本(ben)质上就是中国资产的(de)重估过程，“中(zhong)特估”“科特估”“民特(te)估(gu)”并存。

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金融板块同样展现乐观情绪，Alex Mitola和Christian DeGrasse指出，投资者对利率环境改善的预期提振了银行和保险类股票的表现🥕💋。

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贵金属(shu)板块，由于二季度俄乌、中东等地缘政治冲突(tu)不断，中美关税摩擦与和谈事件反复，政策(ce)不确定性升级，央行持续购金，黄金占外汇储备比例提升，同时供给刚(gang)性，避险需求和投机需求推动金(jin)价持续上涨，预计中报盈利有望持续较高增长。部(bu)分小金属受益于阶段性的出口限制和供给(gei)约束，价格上行有望带动中报业绩改善。

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5月💋，计入**广义开支、商品房销售额、社会零售商品额、出口金额和企业资本开支的总需求增速同比增速进一步回升至5.7%🍍👗，总需求依然保持稳定👡，滚动三个月工业企业收入增速为3.2%💝。整体来看，目前的需求和企业收入增速有望保持稳定。预计半年报上市公司收入和利润增速仍保持小幅边际改善的态势。

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2、我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入(ru)牛市阶段II，逻辑跟此前几(ji)次不同。对于(yu)权重指数(shu)的逻辑是消灭高内(nei)在(zai)回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需(xu)求增速(su)结束(shu)三年低迷和下行，进入增速(su)稳定波动率(lv)降低的新时代，A股自由现金流收益率(lv)不断提升。而(er)2018年以来，在经济结构调整和(he)资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪(hu)深(shen)300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对(dui)无风险利率利差收敛下行对应的就是(shi)估值的提升。据(ju)估(gu)算，沪深300指(zhi)数(shu)总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势(shi)产生显著影响(xiang)，也会(hui)对市场(chang)风格的演变起到关键作用。这个(ge)逻辑之下，高质量类(lei)股票可能(neng)会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向