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► 估值：高分红AH溢价视角下125%是阈值，科技互联网龙头与ROE基本匹配，但部分新消费估值较高。今年以来中国经济整体仍需修复、但结构有亮点的宏观环境💞🍈🍅🎒，这些亮点恰恰都在港股🍑👠，例如AI相关的科技互联网迎来了估值修复💕💘😈，部分新消费板块更是突破了传统消费领域估值思路的“束缚”。我们认为判断港股估值不能“一蹴而就”🍒。首先高分红板块💘，通过AH溢价视角考虑到港股通个人和公募投资者需要支付至少20%红利税，AH溢价收敛至125%（100%/0.8），这部分投资者在A股与港股买分红资产就没有差异了，近期AH溢价也曾一度突破127%的低位但触及后有所反弹。而科技互联网与新消费对比盈利ROE视角看💓🩳👗，按这一比例看估值已经合理🩰👿🍋🍓。

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目前🍏，华山医院的两家上海市重点实验室——脑功能重塑及神经再生实验室、脑机接口临床试验与转化实验室已落户集聚区👄💞，成为建设创新联合体的支点🥕💖。“企业👙🧡、科研机构和医院同处一个园区🍉💔🍏🍋，可以让科学家💗💯🍓、工程师和医生经常见面交流👝，提高沟通合作的效率😻🧅。”华山医院院长毛颖说💯🧄🍉。2024年至今💋，华山医院与博睿康🌽、脑虎科技、阶梯医疗等上海企业合作，完成了多例脑机接口设备植入患者大脑手术🍉🍄🍄👝。

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具體(tǐ)來(lái)看，飲(yǐn)料乳品受益于(yu)旺季消費(fèi)迴(huí)煗(nuǎn)，生(sheng)鮮(xiān)乳價(jià)格衕(tòng)比降幅(fu)持續(xù)收窄，5月乳(ru)製品(pin)産(chǎn)量衕比增(zeng)幅擴(kuò)大，盈利有朢(wàng)觸(chù)底迴煗；1-5月份辳(nóng)(nong)副食品加工生産耑(duān)保持改善趨(qū)勢(shì)(shi)，糧(liáng)油食品零售中樞(shū)上迻(yí)；傢(jiā)電(diàn)受(shou)益于“以舊(jiù)換(huàn)新”加力(li)擴圍(wéi)，疊(dié)加“618”大額(é)補(bǔ)貼(tiē)(tie)，內(nèi)需錶(biǎo)現(xiàn)亮眼，5月傢用電器音像器材零售衕比增幅擴大至53.0%，空氷(bīng)(bing)洗綵(cǎi)四週滾(gǔn)(gun)動(dòng)零售額衕比中樞較(jiào)一季度明顯(xiǎn)擡(tái)(tai)陞(shēng)，掃(sǎo)(sao)地機(jī)(ji)器人等智能傢電需求持續迴煗；傢具零(ling)售在地産消費偏弱的揹(bēi)景下仍(reng)然實(shí)現(xian)了較高增(zeng)長(zhǎng)，4、5月傢(jia)具零售衕比增速均超20%，主要受益(yi)于國(guó)(guo)補政筴(cè)提振(zhen)，智(zhi)能衞(wèi)浴、定製衣櫃(guì)等需求(qiu)明顯脩(xiū)復(fù)，供給(gěi)耑企業(yè)持續降費提傚(xiào)，盈利有朢脩復。但需要關(guān)註傢電、傢(jia)具齣(chū)口(kou)在(zai)關稅(shuì)頻(pín)緐(fán)調(diào)整、外需放緩(huǎn)之下或有(you)承壓(yā)，對(duì)(dui)業績(jī)形成一定拕(tuō)纍(léi)。此外受益(yi)于金價上漲(zhǎng)，4、5月份(fen)金銀(yín)珠寶(bǎo)零售(shou)保持20%以上增速；文娛(yú)用品零售衕比增幅顯著擴大至30%以上(shang)，預(yù)計(jì)中報(bào)(bao)飾(shì)品、美容護(hù)理部分領(lǐng)域(yu)增速有朢改善 。

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15年(nian)间，全行业经历(li)了最初的摸(mo)索阶段，走向金融科技浪潮下的快速成长期，逐渐过渡到创新与合规并重的稳健发(fa)展新阶段，消金公司的商业(ye)模式(shi)也在不断重(zhong)构。

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1、本周(zhou)（6月23日-27日），国(guo)防军工板块重(zhong)拾升势，代(dai)码有”八一”的国防军(jun)工ETF（512810）场内价格单周累涨6.34%，大幅跑赢沪(hu)指（1.91%）、深成指（3.73%），一并超越创业板指（5.69%）。

2、⚑ 中观景气和行业推荐：关注中报业绩预计改善或持续较(jiao)高增速领域。盈利(li)方面，5月工业企(qi)业盈利同比增速转负，主要受内(nei)外(wai)需(xu)求不(bu)足、价格拖累等(deng)因素影响。结(jie)合工业企业盈利、行业所处库存(cun)周(zhou)期位置以及高频景气(qi)指标，预计中报业绩(ji)有(you)望延续较高增速或改善的领域主要集中(zhong)在：1）TMT领域，半导体、光学光电子、消费电子、运营商、软件等；2）中游制造领域，部分领域(yu)景气度有(you)所回暖，中报盈利或有改善，如汽车(che)、光伏、自动化设备等；3）消费服务(wu)领域，如饮料乳品(pin)、农副产(chan)品(pin)、家电、家(jia)具、饰品、美容护理等零(ling)售领域盈(ying)利有望持续改善；此外贵金属、燃气、电力、农化制品(pin)、氟化工等领域需求稳(wen)健增长或回暖，叠加供给刚性或受限，中报业绩(ji)有望边际改善。景气方面，6月份景气(qi)较高的领域主要集中(zhong)在资源品(pin)、部分消费服务和信息技(ji)术领域(yu)。其中资源品板块原油、多数工业(ye)金属价格上涨，中(zhong)游制造领域工程机械销售放(fang)缓，消(xiao)费服务板块空冰洗彩零(ling)售(shou)额四周(zhou)滚动均值同比增幅收窄，金融地产中商品房销售累计同比降幅扩大，公用事业燃气(qi)价格上行。综合盈利、行业景气和交易等(deng)维度，7月份行业配置方面重点围绕中报业绩预期增速较高或者有所改善的领域布局，行(xing)业推荐重点(dian)关(guan)注：电子（半导(dao)体）、机械（自(zi)动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军工(gong)、有色金属（工业金属、贵(gui)金属、小金(jin)属）、计算机等。