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⚑ 6月重要政策梳理：据不完全统计🍏🩱🤍，截止6月25日👜🍏🥔🥔，6月重要政策约148个。具体来看，1）总量政策方面🍌😡💘，促消费相关政策延续发力🍋💞，重点关注以旧换新、文化旅游消费等领域🎒🥑。其中🍒，多地出台政策推动家电、汽车等大宗消费相关更新升级政策👗🍒。2）资本市场方面，资本市场高质量发展以及金融支持消费科创类政策频发😠🥾，6月18日👠，在陆家嘴金融论坛上🌽🥻💌🧅，央行，证监会，金融监管总局发布了一篮子金融举措与措施🥿🩱👅，积极推动金融开放合作以及高质量发展。3）产业政策方面🤬，6月政策围绕新质生产力👡，医药生物等持续发布。

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► 私人信用持续收缩+政策(ce)“有所保留”，使得(de)整体信(xin)用周(zhou)期难以大幅扩张，导致市场(chang)底部有支撑，但上行空间也受(shou)限。当前中(zhong)国信用周期的核心困境在于，回(hui)报与成(cheng)本倒挂的情况下，私人部门的(de)信用(yong)收缩仍在延续。背后的原因，并非是(shi)钱不够多或利率的绝对水平不(bu)够低，而是在(zai)相对差距上居民和企业(ye)感受的回报预(yu)期低于成(cheng)本，即私人部门面临(lin)的融资(zi)成(cheng)本与回报依然倒挂，抑制了私人部门主动加杠杆(gan)的意愿。解决(jue)之道，相比单纯降低成本（利率已经很低且流动性十(shi)分(fen)充裕），更有效手段是提高回(hui)报预期，这需(xu)靠外力干预（财政逆周期调节）或新增长点（AI科技与(yu)新消费）的出现。从(cong)这个框架出发，不难(nan)理解去年9月(yue)底以来(lai)市(shi)场表现的脉络：一方面，市场之所以能企(qi)稳反弹且底部不断抬升，是因为上述两个层面积极变化：924后财政(zheng)发力对(dui)冲了(le)私人部门持续(xu)的信用收缩，以及春节后AI突破带来新的投资方(fang)向。但另一(yi)方面，市场之所以屡次冲高回落，是因为预期每次过度亢奋且(qie)政策“有所保留”，使得信用周期没(mei)有彻底走(zou)出收缩。

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央行副行长(zhang)、外汇管理局局长朱(zhu)鹤新表示，稳健拓展(zhan)金融市场互联(lian)互通，优化合格境外投资者制度；建立健全更加便利、更加开放、更加安全、更加智慧的外汇管理体制机制；开展绿色外债政(zheng)策试点；完善境内企业境外上市资金管理，近期将新投放(fang)一(yi)批(pi)QDII额度。

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那么此时，市场选(xuan)择的共性特征(zheng)，就是在那个时代盈利增速相对较高，同时(shi)还因为渗(shen)透(tou)率较低从而具有较大空间(jian)的行业和赛道。牛(niu)市阶(jie)段II，容易出现增量资金的正反(fan)馈和资金的“抱团”，资(zi)金正反馈和抱团的方向一定是当时(shi)空间相对最(zui)大，成长性最好，不容易受(shou)到估值约束的(de)行业，也就是说，就算估值因为资金行(xing)为出现一定程度的泡沫化是“可以理解”的。因此，我们也说，牛市阶段II市场往往会选择当时的主线或者赛道进行投资。

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1、市场在经历了快速上行后，会在前期密集成交区域形成震荡或者调整💋🥿，调整的时间或短或长。市场需要经过充分换手后，“被套”的资金明显减少🩱，而调整阶段买入的投资逐渐进入浮盈阶段。此时，市场在不断聚焦向上的力量。

2、周五（6月27日(ri)），国防(fang)军工板块继续(xu)活跃，连续第5日上涨(zhang)。收盘(pan)行(xing)业涨幅、主力净流入额双(shuang)双跻身全行业（申万一级）前五。当日沪指跌0.7%，创指小幅收涨0.47%。