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► 私人(ren)信用持续收缩+政策“有所保(bao)留”，使得(de)整体信用周期难以大幅(fu)扩张，导致市场底部有支撑，但(dan)上行空间也受限。当前中国(guo)信用周期的核心(xin)困境(jing)在于，回报与成(cheng)本倒挂的(de)情况下，私(si)人(ren)部门(men)的信(xin)用收缩仍在(zai)延续。背后的原因，并非是钱不够(gou)多或利率的绝对水平(ping)不够低，而是在相(xiang)对差距上居民和企(qi)业感受的回报预期低于成本，即私人(ren)部门面临的融资(zi)成本与回报依然倒挂，抑制了(le)私人部门主动(dong)加(jia)杠杆的意愿(yuan)。解决之道，相比单纯(chun)降低成本（利率已经很低且流动性十分(fen)充裕），更有效手段是提高(gao)回报预期，这(zhe)需靠外力干预（财政逆周期调节(jie)）或新增长点(dian)（AI科技与新消费）的出现。从这个框架出发，不难理解(jie)去年9月底以来市场(chang)表现的脉络：一方面，市场之所以能企稳反弹且底部不断抬升，是因为上述两个层(ceng)面积(ji)极(ji)变化：924后财政发力对冲了私人部门持续的信用收(shou)缩，以及春节后(hou)AI突破带(dai)来新的投资方(fang)向。但另一方面(mian)，市场之所以(yi)屡次冲高回(hui)落，是因为预期每次过度亢奋且政策“有所保留”，使得信用周期没(mei)有彻底走出收缩。

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展望(wang)后市，上周五晚间央行公布了最新(xin)的货币(bi)执行报告，结(jie)合周内发改委会议，后续政(zheng)策稳(wen)步推进(jin)经济缓慢复苏的逻辑依然存(cun)在，所以A股中期缓慢上行(xing)的趋势没有变化。但短期受中东冲突生变影响，需要进一步观察(cha)资金情绪变化。

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展望7月💋👅🥬🧡，市场可能会呈现指数突破上行👘🍅，科技非银等进攻性板块占优的格局💛🎒。资金面上👢🎒🥔😡，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期🍊👿🥾🥿，在科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。从资金面看🤍，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在，上半年市场赚钱效应的积累为指数后续突破上行🤍🍎🥑、触发关键正反馈效应创造了有利条件。风格方面👠🩱💯👗，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大💌👗🥥。

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3、库存：上半年供应(ying)增幅不大，内需以稳为主，外需表现较好，PVC库存较去年同(tong)期有所下降，走势上季节性较(jiao)为明显，一季度累库，二季(ji)度去库。下半年供给压力有所增加，但(dan)预计(ji)外需仍能保持高(gao)位，同时“金九银十”旺季的带动之下，内需环比也将有所增长，因此PVC库存(cun)延续下降的(de)状态。

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1、6月工業(yè)金屬價(jià)(jia)格多數(shù)上漲(zhǎng)，庫(kù)存多數下行。銅(tóng)、鋁(lǚ)(lv)、錫(xī)(xi)、鈷(gǔ)、鉛(qiān)價格環(huán)比上行，鋅(xīn)、鎳(niè)價格環比(bi)下行；銅、鋁、鋅、錫、鉛(qian)庫存下行，鎳庫存上行。貴(guì)金屬方麵(miàn)，黃(huáng)金期現(xiàn)價格(ge)下行，白(bai)銀(yín)期現(xian)價(jia)格上行。小金屬方麵，銻(tí)價格下行，稀土價格上行。

2、“我认为我们不应期待 7 月降息，” 他说。“联邦公开市场委员会（FOMC）的多数投票成员并不支持👗🍎🩲。” 相反🍓🍌👙，达科认为 9 月更有可能成为政策转向的节点🎒🎒，预计未来几个月经济势头将进一步降温👜。