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►  “流动性过剩”下(xia)资金寻求有限(xian)回报(bao)，进一步强化了结构性(xing)行(xing)情和抱团。我们在前文提(ti)到，当前国内(nei)私人部门持续(xu)信用收缩的症结不是钱不够多或利率(lv)绝对水平不够低，恰恰(qia)相反，宏观流动性上，当前中国M2高达325万亿人民币，是GDP的2.4倍，不仅规模创历史新高，与GDP的差距(ju)也是历史新高，145万亿人民币的储蓄规模也是(shi)历史高(gao)点。利率水平不仅是(shi)历史低点(dian)，在全球范围也接近最低。与(yu)此同时，微观(guan)流(liu)动性上(shang)，5月香港因金管局投放流动性导致Hibor快(kuai)速走低至接近零，也提供了(le)相当充(chong)裕的流动性环境。之所以出现这种情形，与金管局为了对冲港币此前触及(ji)强方7.75后，自动触发的(de)操作机(ji)制有直接关系。但更重要的是，本轮投放的规模和速度都远超历史正常水平，5月(yue)2日至5月6日短短4天内四次投放港币，累计(ji)注资1294亿港币。金管局(ju)无法决定是否(fou)要操(cao)作以及何时操作，但可以决(jue)定如何操(cao)作。不过短期来看，Hibor难(nan)以(yi)更低，流动性或边际收紧，近期(qi)随着港元再度触及7.85弱方保证，香港金管局也时隔两年再度收紧流(liu)动性(xing)（《Hibor如何影响港股？》）。

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陈健玮：在全球主要市场中😻，港股估值仍处于较低水平，并显著低于美国市场。根据彭博数据🧡，恒生指数2025年预测市盈率为11倍😠🍇，预测市净率为1.2倍👙🥦😻💓，预测股息率达3.2%👚🤬🍓，其中，银行👡、电信🩱💛🥑、公用事业等高股息板块普遍超5%。相较于A股，恒生A/H溢价指数约为130点，显示港股估值优势仍存。中长期来看，南向资金持续流入，正重塑港股估值体系👗👛，定价权逐步转移，未来A/H价差有望收窄。此外，创新药🍉🎒👅🥥🩳、人工智能等领域的技术突破💞👢🧄🥕，正推动国际投资者重估港股科技龙头的长期价值。

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检察官称，在 2025 年 3 月至 6 月期间，这两人策划获取这些公司的信息😻🍅，而这些公司当时宣布已达成合并协议😈👜，“导致每家公司的股价大幅上涨”。

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1、上周五晚些时候，投资者就遭遇了这样一次考验：特朗普总统宣布终止与加拿大的贸易谈判，而就在几小时前，他刚确认美国与中国达成了一项协议🎒🍇👞。这鲜明地提醒人们，对于特朗普而言🤍，即便是预期之中的事情也可能充满变数🍒🥾🍇。

2、我们发现，该指标可以较快捕捉上涨机会；同时🥝🍆，由于选择在市场过热阶段提前止盈离场🍌🌽🥾，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益。指标在对下跌市场的判断也存在缺陷，难以有效规避下跌风险。截至2025年6月27日，该指标最近一周小幅下降💌，上涨家数占比指标目前高于60%👛，市场情绪较好👚🥑🍍。