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相比2014年底和2019年初，当前市场从估值上来看可能还不支持纯粹流动性驱动的行情🍄💕，但如果美联储在7月意外降息，并且中国央行同步宽松，可能成为引燃市场情绪的一个催化🍑。

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► 私人信用持续收缩+政(zheng)策“有所保留”，使得整体信用周期(qi)难以大幅扩张，导致市(shi)场底部有支撑(cheng)，但上行(xing)空间也受限。当前中国(guo)信用周期的核(he)心(xin)困境在(zai)于，回报与成本倒挂的情况下，私(si)人部门的信用收缩仍在延(yan)续。背后的原因，并非是钱不够多或利(li)率的绝对(dui)水(shui)平不够低，而是在相对差距上居民(min)和(he)企业感受的回报预期低(di)于成本，即私人部门面临的融资成本(ben)与(yu)回报依(yi)然倒(dao)挂，抑制了私人部门主动加杠杆的意愿。解(jie)决之道(dao)，相比单纯降低成本（利率已经很低(di)且流动性十分充裕），更有效手(shou)段是提高回(hui)报预期，这需靠外(wai)力(li)干预(yu)（财政逆周期调节）或新增长点(dian)（AI科技与(yu)新消费(fei)）的出现。从这个(ge)框架出发，不(bu)难理解去年9月底以来市(shi)场表现的(de)脉络：一方面，市场之(zhi)所(suo)以能(neng)企稳(wen)反弹(dan)且底部不断抬升，是因为上述两个层面积极变化：924后财政发力对冲了私(si)人部门持续的信用收缩，以(yi)及春节后AI突破带来新的投资方向。但另一方面(mian)，市(shi)场之所以(yi)屡次冲高回落(luo)，是因为预期每次过度亢奋且政策“有(you)所保留”，使得信(xin)用周期没(mei)有彻底走出收(shou)缩。

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1-5月规模以上工业企业利润同比转负，5月当月同比转负🥒。1-5月全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元😠🎒，同比转负至-1.1%（前值1.4%），受有效需求不足🎒、价格拖累等因素影响🩱💌👙，单5月同比转负至-9.1%🥝😈，前值3.0%。1-5月营业收入累计同比增长2.7%（前值3.2%），营业收入利润率4.97%🍒，同比下降0.19个百分点。参考工业企业盈利二季度盈利相比一季度预计增幅收窄🍄🧅💌🥥。

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大宗交易近年来持续火热，发生(sheng)大宗交易的股(gu)票在市场中的数量占比较高，大宗交易由于其(qi)保护隐私(si)的特性，买卖双方进行大宗交易(yi)的细节不得而知。但是，我们可以通过统计(ji)分析，探究其背后蕴含的信(xin)息。

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2、风格层面，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主🩰🩱🧄💋😠，成长价值或相对均衡🥦👅👠💌。具体来说👗，第一，从历史来看👿🩱，近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优。第二，外部流动性方面👞👞🍏🧄，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正🍒，对短期市场或有扰动👅。第三，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实施增量政策”🍈👡🥑👿，关注7月政治局会议的表述变化😠👄🥥。第四🍇，市场交易和增量资金层面，近期在以伊冲突缓和后💛，A股权重板块上涨💯，市场风险偏好整体回暖🍋💓。基于以上，我们认为7月大盘风格相对占优，成长价值风格或相对均衡🎒🍆👞🥔。