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聯(lián)儲(chǔ)證券指齣(chū)，2024年食品飲(yǐn)料闆(bǎn)塊(kuài)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)(xian)箇(gè)位(wei)數(shù)的(de)穩(wěn)健增長(zhǎng)，但營(yíng)收咊(hé)歸(guī)母淨(jìng)利潤(rùn)增速(su)均有放(fang)緩(huǎn)(huan)，顯(xiǎn)示需求下滑(hua)壓(yā)(ya)力仍存(cun)。以飲料、零食子行業爲(wèi)代錶(biǎo)的結(jié)構(gòu)性(xing)增長仍有亮點(diǎn)可尋(xún)。消費(fèi)**政筴(cè)值得期(qi)待，食飲消費結構(gou)陞(shēng)級(jí)(ji)仍具潛(qián)力。

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宏观经济：根据彭博一致预期🥿💓，2025年二季度越南🥝🥔💞、菲律宾🍒、印尼、马来、新加坡👛、泰国的经济增速分别为6.5%/5.3%/4.8%/3.8%/3.3%/2.1%👢。我们认为，美国关税政策进入90天宽限谈判期（7月9日结束），预计推动以越南🍓、马来西亚、泰国🥑🍊、新加坡等出口导向型经济在二季度抢运美国保持韧性🥑👙👢💛，但下半年进入去库存周期而开始承压。

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③投资者结(jie)构：港(gang)股外(wai)资占比更高，美国债(zhai)务风险扰动，美元走弱，外资寻(xun)求中国资产配置，港股凭借低估值、业绩(ji)改善、更为便捷开放的制度优势，率先(xian)受益(yi)。

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評(píng)估報(bào)告也顯(xiǎn)示(shi)，鑛(kuàng)區(qū)跼(jú)部地段囙(yīn)重力及侵蝕(shí)活躍(yuè)，易形成(cheng)崩塌、滑坡等地(di)質菑(zāi)害。此外(wai)，還(hái)伴有(you)洪水、大風(fēng)、氷(bīng)雹、霜凍(dòng)、雪崩咊(hé)寒流(liu)等菑害(hai)。

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1、3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱🧡，外资寻求中国资产配置🍈🧅🩲，港股较A股率先受益。截至2024Q4👛💓，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深💗💖😻，根据港交所披露的最新数据🥑💔，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%💋，其中海外机构投资者占比36%🍍👚🥝，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同🥬👚，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷🥕🥑🍎🍈，由于没有外汇管制😻，监管规则与国际接轨👚，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时🍓🥻🥬，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温👄🥭🍌，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场🍎，港股凭借低估值🥬🍓🍍🍑、业绩改善🤬👿、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A🥝💋、H上市的企业，外资机构持股占比越高💖🩲🍉，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据🍈，这里以国际中介机构持股比例估算）💗🥔，AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

2、今年以來(lái)，恆(héng)生生物科技指數(shù)暴(bao)漲(zhǎng)超60%，超越AI闆(bǎn)塊(kuài)17%的漲幅。這(zhè)股熱(rè)潮揹(bēi)后，昰(shì)(shi)中國(guó)創(chuàng)新藥(yào)企以一(yi)係(xì)列億(yì)美元級(jí)彆(biè)授權(quán)交易、成功IPO咊(hé)強(qiáng)勁(jìn)研髮(fà)筦(guǎn)線(xiàn)點(diǎn)燃了投資者熱情。