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我们(men)在中期策略报(bao)告中描述了本(ben)轮(lun)市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对(dui)于权重指数的逻辑(ji)是消灭高内在(zai)回报率股票，引(yin)发A股估(gu)值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新(xin)常态，总需求增速结(jie)束(shu)三年低(di)迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新(xin)时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来(lai)，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率(lv)相对(dui)无风险(xian)利率利差收敛，以及沪深(shen)300非金(jin)融建(jian)筑的自由现金流和SIRR相(xiang)对无风险利率利差收敛下行对应(ying)的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值(zhi)增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势(shi)产生(sheng)显著(zhu)影响，也会对市场风格的演(yan)变起到关(guan)键作用。这个(ge)逻辑之下，高(gao)质量类股票可(ke)能会估值修复和(he)提升空间(jian)更大，是重要的选股方向(xiang)

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一位退休老人带来自(zi)己画的“巨轮”钢笔淡彩画，画作很快吸(xi)引(yin)了周边目(mu)光。老人介绍，他退休后在老(lao)年大学学绘画，26日在网上看到巨轮的(de)照片，花了一个半小时画出来，趁周末和女儿(er)一(yi)起来打卡，“蛮时(shi)尚的，我觉得(de)什么好玩就画什么。”

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行业(ye)层(ceng)面，展望7月(yue)份(fen)，中报业绩预(yu)期是该阶段关注的(de)重(zhong)点，工业企业盈利数据、行业所处库存周期位置以及高频景(jing)气指标或能(neng)为中报前瞻提供一定的参考。预计中报(bao)业绩有望延续较高增速或改善的领域主要集(ji)中在：1）       TMT领域，半导体(ti)、光学光电子(zi)、消费电子(zi)、运营(ying)商、软件等领域受益于消费类(lei)景气边际回暖，算力租赁(lin)订单(dan)持续落地，半导体周期复苏(su)与国产替代加速，业绩有望改善；2）中游制造领域，部分领域景气度(du)有所回暖，中(zhong)报盈利或有改善，如汽车、光伏、自动化设备(bei)等；3）消费(fei)服(fu)务领域，受益于扩消费政策提振、电商平台大促、五一端午等多重假日**，有望延续两位数增长，其中饮料乳品、农副产品、家电、家具、饰品、美容(rong)护理等零售领域盈(ying)利有望持(chi)续改(gai)善；此外贵金属、燃气、电力、农化制品、氟(fu)化工等领域需求稳健增(zeng)长(zhang)或(huo)回(hui)暖，叠(die)加供给刚性或受限，中报(bao)业绩有望边际改善。

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