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风格层面，我们(men)认为7月市场风格可能整体偏大(da)盘风格为主，成长价值或相对均衡。具体来说(shuo)，第(di)一，从历史来看，近十年7月市场风格相对均(jun)衡，大盘风(feng)格(ge)略占优。第二，外部流动性方面(mian)，7月将公布的通胀和就业数据可能导致(zhi)市场对美联储(chu)降息预期(qi)形成修正，对短期市场或有扰动(dong)。第三，央行季度例会提(ti)到(dao)“用好用足存量政策，加(jia)力实施增量政策”，关注7月政治局会议(yi)的表述变化。第(di)四，市场(chang)交易和增量(liang)资金层面，近期在以(yi)伊冲突缓和后，A股权重板块上涨，市场风险偏(pian)好整体回暖。基于以(yi)上，我们认为7月大盘风格相对占优，成长价值风格(ge)或相对均(jun)衡。

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截至2025年6月26日，螎(róng)(rong)資餘(yú)額(é)爲(wèi)18265.53億(yì)元，較(jiào)2025年6月20日（18009.48億元）螎資增加額爲256.05億元。

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本周IF当月合约上涨2.34%👄🎒🧅，收于3892，收盘基差-0.76%；IH当月合约上涨1.89%，收于2684.4，收盘基差-0.86%；IC当月合约上涨4.24%🥭🥑🍓💔👞，收于5827🩰🩲🍎，收盘基差-0.63%；IM当月合约上涨4.86%，收于6230.2，收盘基差-0.74%。

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擧(jǔ)報(bào)信息中的“公公(gong)”尹某光，係(xì)南充市髮(fà)改委退休(xiu)榦(gàn)部(bu)，在2002年(nian)5月至2011年4月期間(jiān)，任原南充市(shi)物價(jià)跼(jú)(ju)價格監(jiān)督檢(jiǎn)査(zhā)分跼跼長(zhǎng)（正科級(jí)）。囙(yīn)(yin)機(jī)構(gòu)改革，2011年4月至2013年5月，任南充市髮展改革委價格調(diào)控科科長，2018年9月退休。

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1、2、需求方面：炼化端，近期有报道称燃料油消费税返还比例或将上调至少25个百分点至75–95%，相当于燃料油原料采购成本降低约80美元/吨👢。预计自7月起地炼开工率将有所回升🎒🍊🥭，叠加消费税抵扣政策利好的影响，下半年国内高硫原料需求或环比上升接近10万桶/日。但需注意的是😻👗🤬🧡，对于既无原油进口配额也无焦化装置的小型炼厂，可能难以从此次消费税政策调整中获益。此外🥦，进口需求的实质性提振或需待裂解价差回落。发电端，中东、南亚及非洲等地区的高硫燃料油发电需求显著增长🧡，沙特仍存在超过20万吨/月的增长空间。船燃端💋，“抢出口”与地缘局势不稳在一定程度上推升船燃需求💘，但低硫船用需求预计受到来自绿色能源和高硫的双重冲击🥕🎒💔💋。

2、我们在中期策(ce)略报告中(zhong)描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟(gen)此前几次不同。对于权重指数(shu)的逻辑是消灭高内在(zai)回报率股票，引(yin)发(fa)A股估值重估。2025年中(zhong)国经济进入真正(zheng)意义上的新常(chang)态，总需求增速结束三年低(di)迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收(shou)益率不断提升。而2018年(nian)以来，在经济结构调整(zheng)和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深(shen)300非(fei)金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利(li)率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据(ju)估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量(liang)资(zi)金的正反(fan)馈机制，不仅会(hui)对市场走势产生显著影响，也会对市场风(feng)格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能(neng)会估值修复和提升空间更大，是重要的选股(gu)方向