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唐晨(chen)：港股的生態(tài)髮(fà)生了很大變(biàn)化，這(zhè)(zhe)昰(shì)髮讅(shěn)(shen)、再螎(róng)資的製度紅(hóng)利與(yǔ)南下資金、國(guó)際(jì)資本流入共振的(de)結(jié)菓(guǒ)。在這(zhe)種揹(bēi)景下，上(shang)半年(nian)港股市場(chǎng)的整(zheng)體(tǐ)錶(biǎo)現(xiàn)本質上就(jiu)昰中國資(zi)産(chǎn)的重估過(guò)程，“中特估”“科特估”“民特(te)估”竝(bìng)存(cun)。

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1、唐晨：港股的生态发生了(le)很大变化，这是发审、再融资(zi)的制度(du)红利与南(nan)下资金、国际资本流入共振(zhen)的结果。在这种背(bei)景下，上半年港股市场的整体表现本质(zhi)上就是中国资产(chan)的(de)重估过程(cheng)，“中(zhong)特(te)估”“科特(te)估”“民特(te)估”并存。

2、我们(men)在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟(gen)此前几次不(bu)同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股(gu)估值重估。2025年(nian)中(zhong)国(guo)经济进入真正意义上的新(xin)常态，总(zong)需求增速结束三年低迷(mi)和下行，进入增速稳定波动率降低(di)的新时(shi)代，A股自由现金(jin)流收益率不断提升。而(er)2018年以来，在经济结(jie)构(gou)调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行(xing)，此后银(yin)行股股息率相对无(wu)风险利率利差收敛(lian)，以及沪深300非金融建筑的自由现(xian)金流和SIRR相对无风险(xian)利率利差收敛下行对应(ying)的就是估值的提升(sheng)。据估(gu)算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间(jian)。此外，本轮增量资金的(de)正反馈机制(zhi)，不仅(jin)会对市(shi)场走(zou)势产生显著影响，也会对市(shi)场风格的演变起到关键作用。这个逻辑(ji)之下，高质量类股票(piao)可(ke)能会估值(zhi)修复和提升空间更大，是重要(yao)的(de)选股方向