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3、策略(lve)观点：从供需增速平衡来(lai)看，预计2025年全球集运市场运力增速和吞吐量增速分别为6.56%和2.5%，供需增速差为4.06%；2026年运力增速和吞吐量增速分(fen)别为3.78%和3%，供(gong)需增速差为0.78%。上半年受关税扰动影响，美线运价向欧线的传导效应打乱了(le)EC2508合约的(de)旺季属性(xing)。在08合约进入(ru)交割逻(luo)辑前，盘面已提前计价欧线运价见顶回落趋势，08估值相对偏低。然而，基于当前(qian)相对积极的货(huo)量，我们对今夏旺(wang)季(ji)需求(qiu)仍(reng)持谨慎乐观预期，建议在08合约逐步进入交(jiao)割月前可考(kao)虑逢低做多。当前7月大柜报价折算SCFIS约2200-2400点，8月即期运(yun)价即便下行，其斜率预计将缓于美线(xian)，08合约仍具基(ji)差修(xiu)复空间(jian)。但需注意08合约多空博弈(yi)激烈(lie)，市场分歧明显，从(cong)相(xiang)对确定性角度，更值得考虑逢高空配EC2510，主要逻辑在于美线影响消退及淡季(ji)因素，其底部(bu)支(zhi)撑可(ke)参考(kao)年内低点1100点附近——该水平亦接近部分船司1500美元/FEU左右的成本区间。同理(li)，从月间套(tao)利视(shi)角观察，本轮8-10正套(tao)价差扩大至约800点后开(kai)始回落。尽管我们仍认可08与10合约间的淡旺季转换(huan)逻辑，但基于相对确定性考量，相较于(yu)8-10正套策略，EC2510-2512反套策略具(ju)备更高配置价值。参考去年EC2410-2412合约(yue)价差走(zou)势，预计较当前价差水平仍存约200-400点空(kong)间。

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外盘：25年上半年🍆🍊，美麦、玉米走势基本同步🥻💛🥻🩰，自5月初开始价格走势出现分化💔🥔🩳，小麦强玉米弱。上半年国际谷物市场围绕出口🍆、面积🌽🧡🍊🥝👢、天气等不确定性因素展开🍋。5月初💌🥒🌽，受不良天气影响🍉💌🥾🥬，美麦恢复上涨🥦，区间上移👿。进入到6月份，天气担忧减弱🤬🥕，美麦收割进展顺利，麦价下行💛🍅。与小麦表现不同的是🍏，3月末种植意向报告确认美玉米面积显著增加，种植期天气良好🍍🤍，美玉米遇阻回落💛👢。其后👜👢👞，因优良率提升，天气情况改善等利空因素逐步兑现，玉米期价加速下行🌽。在这个过程中🥥🥦🍄🍄，玉米下跌拖累小麦下行，谷物价格区间下移🍏🍉😠😻。

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风格层面，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡🍎🍄。具体来说🎒🌽，第一💖🍌，从历史来看，近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优👠🧅。第二👄😡🍉，外部流动性方面💞，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正👛🩱👚，对短期市场或有扰动。第三，央行季度例会提到“用好用足存量政策🩳，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的表述变化🥥。第四，市场交易和增量资金层面🥿🍇🥒💯，近期在以伊冲突缓和后，A股权重板块上涨💞😠🩲，市场风险偏好整体回暖🍆。基于以上🥥🍍🧅，我们认为7月大盘风格相对占优，成长价值风格或相对均衡👄👗💔。

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除此之外👙，在经济改善的同时，往往伴随着大型产业趋势的发展，大型产业趋势的特征是低渗透率👚🍏，政策支持🧅👡，关键技术和产品的变化带来渗透率预期的快速提升🥾🥥。大型产业趋势也是阶段II的核心进攻方向。报告的第三部分将会进行详细论述🍒👢🍑😡👡。

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2、前期表现：过去两个月整体跑输万得全A指数主要集中在：1）消费服务领域的白酒、调味发酵品、酒店餐饮💕🥕🥦、商贸零售、家居用品等；2）顺周期领域🥑😈，房地产、工程机械、装修建材💝💟🥝、钢铁🍆、基础建设等。化学制药🥔、医疗服务👅🥔、保险、传媒、农化制品、工业金属、石油石化等板块跑赢万得全A💖。