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赵宪成：虽然恒生指数的估值处在近几年较高的水平🍊💋，但科技股和互联网企业仍有比较充分的上行空间👜💓。Wind数据显示，恒生科技指数2025年的EPS增速预计约为35%，ROE增速约为14%🤬🎒🍎。相比之下，沪深300指数的EPS增速预计约为6%🍊👿🍈🍑，ROE增速约为11%。因此🥒🥭👄🥕💔，我们认为👛🍄，下半年港股仍具有一些优异的结构性机会😈👗，拉长时间来看🥬💘，基本面对股价上涨的驱动能力可能会更加明显。

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3🥔🥬🍊、库存：交易所库存方面💓，上半年氧化铝累库1.95万吨至3.12万吨💖👙；沪铝去库9.9万吨至9.4万吨；LME去库25.8万吨至33.7万吨👜。社会库存方面，氧化铝去库7万吨至2.56万吨🥾😈；铝锭去库2.7万吨至46.3万吨💘🥭😠🍑；铝棒累库3.95万吨至14.25万吨🥑。

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應(yīng)共咊(hé)黨(dǎng)人的要求，以噹(dāng)前政筴(cè)爲(wèi)(wei)基準估算，該(gāi)蓡(shēn)議(yì)院灋(fǎ)案在未(wei)來(lái)十年內(nèi)的成本爲 5076 億(yì)美元。該(gai)黨的議員(yuán)們(men)試(shì)圖(tú)通過(guò)這(zhè)種(zhong)會(huì)計(jì)手段，永(yong)久(jiu)延(yan)長(zhǎng)唐納(nà)悳(dé)・特朗普(pu) 2017 年的所得(de)稅(shuì)減(jiǎn)免政(zheng)筴，竝(bìng)將(jiāng)其成(cheng)本計爲零。

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特殊需要信托的治理结构是解决问题的关键。信托法起草专家组成员周小明表示，在特殊需要领域引进信托制度，某种意义上就如同对监护人的不信任，但受托人又不能简单地替代监护人的职责，受托人与监护人的角色如何分工值得深思。而在受托人🩳🥔、监护人之外设立保护人、监察人以形成制衡🥭👿🍅，这种多层治理结构相对复杂，治理成本较高👢👄🍌🍋。如何在信托法的架构下，既有自治的设计🩱👞🍓🍎😈，又有法定的**引导机制的建立，值得进一步探讨😻💝💓。

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1、对比过去2年7月政治局会议和4月政治局会议的表态来看，往往相较于4月政治局会议👘👅👠，7月政治局会议对经济形势的判断认识要更加深刻，也往往会要求“加大宏观调控力度”🍒。在当前出口🍑👜、地产均面临挑战的背景下，7月政治局会议对经济工作的基调有望更加积极。

2、战略上🍎👠，去年10月以来震荡市的特征有：估值位置偏低👙、上市公司盈利偏弱、政策基调积极、各类主题机会活跃🍑🎒，与2013年至2014年中和2019年的震荡市类似，后续有望迎来全面牛市🩳🍅。但战术层面，对比之前震荡市升级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因素💞👿💯，现在宏观高频数据和新增政策的催化并不明显，突破前可能还需要震荡一段时间🩳💔💟👘。2014年7月突破后的牛市👘，事后来看并不是盈利的牛市😠🧅💝👞。但在指数刚突破的2014年7月，经济指标出现了连续多个月的持续反弹，比如2014年4月至7月的PMI持续反弹。与此同时😈🥥🍎，更重要的是2014年二季度，房地产政策明显转向积极，全国各地放开限购🩰。2020年7月突破后形成的牛市🥭💓💌，是盈利很强的牛市🥦，2018年至2019年是上市公司ROE下降期💞💛💯💔，2020年疫情冲击的一季度是盈利阶段性低点🩱🧡，二季度开始盈利快速上行😻。对应的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上行。