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展望7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局🤍🧄👿😈。从基本面的角度来看💯，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善🩰，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下👜🥒，预计下半年总需求仍将保持平稳👜👠💖，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面🍊🍇，目前利率仍处于较低水平🧄👞👄🍒，资产荒趋势依然存在😻👅🍌。上半年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右😻🍇🍄🎒，进一步积累了今年的赚钱效应🥔🥿🧅，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件👚，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II🍓。风格方面😻💝💞😡👄，从当前景气趋势和产业趋势来看🤍🎒👜👜，7月科技风格占优的可能性较大。

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本周（2025.06.23-2025.06.27，下同）A股强势上涨，北证50周度上涨6.84%、领涨主要宽基指数。交易情绪方面，市场强(qiang)势上(shang)涨伴随成交量稳步(bu)抬升，量能指标转(zhuan)入积极区间，截至周五（2025.06.27，下同），量(liang)能择时指标仅北证(zheng)50维持谨慎观点，其它主要宽基指数转为看多信号。股指期货(huo)基差方面，本周各大股指期货(huo)主力合约(yue)基差(cha)均有收窄，对冲成本(ben)（年化）均有减小。资金(jin)面方面，ETF资金出现止盈，股票(piao)型ETF资金(jin)整体呈现净流出，科创板、中小盘为ETF净流出主要(yao)方向。

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我們(men)通(tong)過(guò)對(duì)指標(biāo)(biao)進(jìn)行兩(liǎng)次不衕(tòng)牕(chuāng)口期的平滑來(lái)捕捉指標變(biàn)動(dòng)(dong)情況(kuàng)，噹(dāng)(dang)短期平滑線(xiàn)大于長(zhǎng)期平(ping)滑(hua)線時(shí)，説(shuō)明指標正在上行(xing)，看多(duo)市場(chǎng)。噹短(duan)期平滑線小于長期平滑線時(shi)，説明市場情緒(xù)正在柺(guǎi)頭(tóu)(tou)曏(xiǎng)下，對市場持中性態(tài)度。

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1、战略上🥦💞，去年10月以来震荡市的特征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱💕🩳、政策基调积极💝👘、各类主题机会活跃，与2013年至2014年中和2019年的震荡市类似🍓👅👢👞，后续有望迎来全面牛市👙。但战术层面，对比之前震荡市升级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因素👗😡，现在宏观高频数据和新增政策的催化并不明显💗，突破前可能还需要震荡一段时间👿👿🍄。2014年7月突破后的牛市🥦🥑，事后来看并不是盈利的牛市。但在指数刚突破的2014年7月，经济指标出现了连续多个月的持续反弹🥾💞💖，比如2014年4月至7月的PMI持续反弹。与此同时👅🍒🍆，更重要的是2014年二季度💗🤬🩳，房地产政策明显转向积极🩳，全国各地放开限购。2020年7月突破后形成的牛市🍌👿🩰🍒，是盈利很强的牛市，2018年至2019年是上市公司ROE下降期，2020年疫情冲击的一季度是盈利阶段性低点👡，二季度开始盈利快速上行🍈。对应的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上行💋。

2、田希蒙：Wind数据显示👡👘，截至6月27日🍈🥒💘👚🤬，恒生指数市盈率（TTM）为10.7倍，市净率为1.17倍🧡，绝对估值处于全球洼地👿。横向对比，恒生指数的市盈率显著低于标普500指数的27.5倍，恒生科技指数的市盈率也远低于纳斯达克指数的34.8倍💛。从行业层面来看，港股通互联网和港股通医疗板块因AI商业化加速和创新药产业发展🥦🍉🥬😈，估值快速修复👢，银行、电信等高股息资产表现也不错👅💛👘。尽管部分板块经历上涨后估值回归历史中枢，但港股整体仍处于“资金盛+资产荒”的结构性行情中。