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下图展示了本周因子在沪深300、中证500和流动性1500股票池中的表现，收益为剔除行业与市值影响后多头组合相对于基准指数的超额收益🍏🍄。

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因此，市场对下半年的经济仍存在(zai)一(yi)定程度的担忧，这需要在今年7月份召开(kai)的政治局会(hui)议中对下半年稳增长政策进行进一步定调，以稳定市场预期(qi)。在(zai)所有备选政策中(zhong)，投资端能否实现边际改善，已成为后续稳定经济的重要变量。近期，国内定价的大宗商品触底反(fan)弹(dan)，也反映了市场对此的预期。

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去年924之前，是国内(nei)信用周期和市场(chang)情绪(xu)的最低点，自此之后，分别迎来了财政政策、AI产业趋势等几个好消息，推动市场出现几轮反弹，但(dan)也容易冲高透支后回落，而每一次反弹的主线也(ye)因为驱动因素不同而有(you)别：1）去年924宏观(guan)政策转向，推动非银与地产等顺周期(qi)板块领涨，交易的是总量政策；2）到春节后DeepSeek“横空出世”引(yin)领(ling)AI相关科技硬(ying)件与互联网龙头(tou)价值重估，交易的是产业趋势；3）4月关税(shui)风(feng)波后新消费与创新药，以及最近(jin)由流(liu)动性与事(shi)件驱动的非银(yin)券(quan)商等大(da)涨，更多是行业(ye)催化和流动性抱(bao)团。

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螎(róng)資資金已經(jīng)連(lián)續(xù)兩(liǎng)箇(gè)月淨(jìng)流入，且淨流入槼(guī)糢(mó)在6月進(jìn)一步擴(kuò)大至(zhi)373億(yì)元，顯(xiǎn)示噹(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好整體(tǐ)較(jiào)高。截至(zhi)2025年6月26日，螎資餘(yú)額(é)1.83萬(wàn)億元，噹月螎資淨流入373億元，螎資餘額佔(zhàn)A股流通市值(zhi)的比例爲(wèi)2.42%，處(chù)于2016年(nian)以來(lái)的82.69%分位，螎資螎券(quan)平均擔(dān)保比(bi)例迴(huí)陞(shēng)至273%。展朢(wàng)7月，在市場風險偏好整體改善情形下，螎資資金或有朢繼(jì)(ji)續活躍(yuè)。

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1、🏮 后(hou)续如何演绎？市(shi)场表现(xian)仍是(shi)由资金(jin)端/估值端主导(dao)。战略上我们保持看多，维持下半年指数(shu)“更上一层楼”的判(pan)断，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨，而是依然将呈现一定的(de)震荡(dang)特征。机构中长期资金入市+低利率时代(dai)下居民金融资产配(pei)置比例提升的趋势是中期逻辑，有望(wang)使市场震(zhen)荡中枢整体上移，短期脉冲式波(bo)动也可(ke)能阶段(duan)性超市场预期(qi)。但当前阶段是否能开启(qi)资金的正反馈螺旋仍有待(dai)观察：一是今年以来的(de)结(jie)构性行情都(dou)未走向持续抱团而是呈现轮动特征(zheng)，表(biao)征资金环(huan)境对估(gu)值容忍度(du)有一定约束(shu)；二是(shi)各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望、被(bei)动(dong)跟随策略，而非主动流入；三是(shi)除了内需下滑担忧加剧外，7月中(zhong)报业(ye)绩期、全(quan)球贸易环境波动及过于乐观的降(jiang)息(xi)预期能否兑现均存在(zai)不确定(ding)风险。

2、综合盈利💞、行业景气和交易等维度，7月份行业配置方面重点围绕中报业绩预期增速较高或者有所改善的领域布局，行业推荐重点关注：电子（半导体）、机械（自动化设备）🥝💔👜、医药生物（化学制药）、国防军工、有色金属（工业金属🩰🤬👡、贵金属🍑、小金属）、计算机等。