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展望7月，市场可能会(hui)呈现指数突破上行，科技非银等进攻(gong)性板块占优的(de)格局。从基(ji)本(ben)面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧(ren)性，使得二季度总(zong)需求增速(su)进一步边际改善，使(shi)得即(ji)将到来的中(zhong)报业绩期，在科技、消费、中游制造(zao)领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频(pin)数据显(xian)示出口下半年承(cheng)压，但是预计在积(ji)极财政(zheng)政策的支持下，预计下(xia)半年(nian)总需求仍将保(bao)持平稳(wen)，经济出现衰退或显著下(xia)行的可能性较低。在流(liu)动性和(he)增(zeng)量(liang)资金方面，目前利率仍处于较(jiao)低水平，资产荒趋势依(yi)然存在。上半年，无论是基金净值还是个股的涨幅中(zhong)位(wei)数均达到正5%左右，进一步积(ji)累(lei)了今年的赚钱效应，这为指数后续突破(po)上行、触发关(guan)键正反馈效应(ying)创造了有利条件(jian)，类似(shi)现象在2020年(nian)也(ye)出现(xian)过，我们称(cheng)之为牛市阶段II。风格方面，从当(dang)前景气趋势和(he)产业趋势来看，7月(yue)科技风格占优的可能性较大。

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本周（2025.06.23-2025.06.27，下同）A股强势上涨，北证50周度上涨6.84%、领涨主要宽基指数(shu)。交易情绪方面，市场强势上涨伴随成交量稳步抬升，量能指标转入积(ji)极区间，截至周五（2025.06.27，下同），量能择时指标仅(jin)北证50维持谨慎观(guan)点，其它主要宽(kuan)基指数转(zhuan)为看多信号。股指期货基(ji)差方面，本周各大股指期货主力合约基差均(jun)有收窄，对冲成本(ben)（年化）均有减小。资金面方面，ETF资(zi)金出现止盈，股票型ETF资金整(zheng)体呈现净流出，科创板、中小盘为ETF净流出(chu)主(zhu)要方(fang)向。

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1、战略上，去年10月以(yi)来震荡市(shi)的(de)特征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极、各类主题机(ji)会活跃，与(yu)2013年至(zhi)2014年中和2019年的震荡市类似，后续有望迎来全面牛(niu)市。但战术层面，对比之前震荡市升级为全面牛市(shi)临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因素，现在宏观高频数据和新增政策的催(cui)化并不明显，突破前(qian)可能还需要震(zhen)荡一段时间。2014年(nian)7月突破后的牛市，事后来看并不(bu)是盈利的牛市(shi)。但在指数刚突破的2014年7月(yue)，经济指标出现(xian)了连续多个月的持续反弹，比如2014年4月(yue)至7月的PMI持续反弹(dan)。与(yu)此同时，更重(zhong)要的是2014年(nian)二季(ji)度，房地产政策明显转向积极，全国(guo)各地放开限购。2020年7月突破后形(xing)成的牛市，是盈利很强的牛市，2018年至2019年是上市公司ROE下降(jiang)期，2020年疫(yi)情冲击的一季(ji)度是盈利阶段性低点(dian)，二季度开始(shi)盈利快速上行。对应的宏观(guan)指标（比如PMI）也(ye)从2020年疫(yi)情后持续上行。

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