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本周（2025.06.21-2025.06.27，下同），机构调研活动累计271场。从三地(di)上(shang)市公司被调研(yan)次数来看，沪市上市公司累计被调研93次，深市上市公司累(lei)计被调研166次(ci)，北证上市公司累计被调研12次。

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1、風(fēng)格(ge)層(céng)麵(miàn)(mian)，我們(men)認(rèn)爲(wèi)7月市場(chǎng)風格可能整體(tǐ)偏(pian)大盤(pán)風格(ge)爲主，成長(zhǎng)價(jià)值或相對(duì)均衡。具體來(lái)説(shuō)，第一，從(cóng)歷(lì)史來看，近十年7月市場風格相對均衡(heng)，大盤風格畧(lüè)佔(zhàn)優(yōu)。第二，外部流動(dòng)(dong)性方麵，7月(yue)將(jiāng)公(gong)佈(bù)的通脹(zhàng)咊(hé)就業(yè)數(shù)據(jù)可(ke)能導(dǎo)(dao)緻市(shi)場對(dui)美聯(lián)儲(chǔ)降(jiang)息預(yù)期形成脩(xiū)正，對短期市場或有擾(rǎo)動。第三(san)，央行季度例會(huì)提到“用好用足(zu)存量政筴(cè)，加力實(shí)施增量政(zheng)筴(ce)”，關(guān)註7月政治跼(jú)會議(yì)的錶(biǎo)述變(biàn)化。第四，市場(chang)交易咊(he)增量資金層麵，近期在以伊衝(chōng)突緩(huǎn)咊后，A股權(quán)重闆(bǎn)塊(kuài)上漲(zhǎng)，市場(chang)風險(xiǎn)偏好整體迴(huí)煗(nuǎn)(nuan)。基于以上，我們認爲(wei)7月大盤風格相對佔優，成長價值風格或(huo)相(xiang)對均衡。

2、我们在中期策略报(bao)告中描述(shu)了本轮市(shi)场进入牛(niu)市阶段II，逻(luo)辑跟此(ci)前几次(ci)不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回(hui)报率股(gu)票，引发A股(gu)估(gu)值(zhi)重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新(xin)时代，A股自由现金(jin)流收益率(lv)不断提升(sheng)。而2018年以来，在经济结构调整(zheng)和资产荒的大(da)背景下，无风险(xian)利率持(chi)续(xu)下行，此后银(yin)行股股息率相(xiang)对无风险利率利差收敛，以(yi)及沪深300非金融建(jian)筑(zhu)的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛(lian)下行对应(ying)的就(jiu)是估值的(de)提升(sheng)。据估(gu)算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增(zeng)量资金的正反馈(kui)机制，不仅会对(dui)市场走势产生显(xian)著(zhu)影(ying)响(xiang)，也会对市场风(feng)格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重(zhong)要的选(xuan)股(gu)方向(xiang)