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联储证券(quan)指出，2024年食品饮料板块业绩实现个位(wei)数的(de)稳健增长，但营(ying)收和归母净利润增速均有放缓，显示需求下滑压力仍存。以饮(yin)料、零食子行业为代(dai)表的结构性增长仍有亮点可(ke)寻。消费**政策值得期待，食饮消费结构升级仍具潜力(li)。

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宏观经济：根(gen)据彭博一致预期，2025年二(er)季度越南、菲(fei)律宾、印(yin)尼、马来(lai)、新加坡、泰国的经(jing)济增速分别为6.5%/5.3%/4.8%/3.8%/3.3%/2.1%。我(wo)们(men)认为，美国关(guan)税政策进入90天宽限(xian)谈判期（7月9日结束(shu)），预计推(tui)动以越南、马来西亚(ya)、泰国、新加坡等出口导向型经济在二季(ji)度抢运美国保持韧性，但下半年进入去库存周期而开始承压(ya)。

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③投資者結(jié)(jie)構(gòu)：港股外(wai)資佔(zhàn)比更高，美國(guó)債(zhài)(zhai)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擾(rǎo)動(dòng)，美(mei)元(yuan)走弱，外資尋(xún)求(qiu)中國資産(chǎn)配寘，港股憑(píng)借低估值、業(yè)績(jī)改善、更爲(wèi)便捷開(kāi)放的製度優(yōu)勢(shì)，率先(xian)受(shou)益。

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评估报告也显示，矿区(qu)局(ju)部地段因重力及侵蚀活跃，易(yi)形成崩塌、滑坡等地质灾害。此外，还伴有(you)洪水、大风、冰雹、霜冻、雪崩和寒流等灾害。

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1、3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中(zhong)散户占比66.7%，机构投资者占比(bi)1/3左右，其中外资占比5.8%。相(xiang)比(bi)之下港(gang)股(gu)机(ji)构化程度更深，根据港交所披露的最新(xin)数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海(hai)外机(ji)构投资者占比36%，海外个人投资(zi)者占比5%，外资(zi)占(zhan)比超40%。高外(wai)资(zi)占比也导致港股相比A股更(geng)易受海(hai)外影响，历史上看AH溢价指数与美(mei)元走势高(gao)度相同，美元走弱时A股相对(dui)港股(gu)溢价下行，主因国际资本寻(xun)求中国资产配置，港(gang)股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨(gui)，外资进入港股市场更(geng)便利，因此在(zai)外资加(jia)速流入(ru)中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市(shi)场对美国债务风险担忧持(chi)续升温，尤其在特朗普公布对等(deng)关税后美元资(zi)产遭受大幅抛售(shou)和价格(ge)下跌，东稳西荡下外资加速流入(ru)中(zhong)国市场，港股凭借低估值(zhi)、业(ye)绩改善、更开放的金融体制(zhi)率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市(shi)的企业，外资机(ji)构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家(jia)电行业中，美(mei)的(de)集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际(ji)中介机构持股比例估算），AH股(gu)溢价率仅6%，而海信家电(dian)外资持(chi)股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

2、今年以来，恒生生物科技指数暴涨超60%，超越AI板(ban)块17%的涨幅。这股热潮背后，是中国创新药企以一系列亿美元(yuan)级别授权交易、成功IPO和强劲研发管(guan)线点燃了投资者热情。