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我们在中期策略报告(gao)中描述了本轮市场进(jin)入牛市阶段(duan)II，逻辑(ji)跟此前几次不同。对于权重指数(shu)的逻辑是消灭高内在回报率股(gu)票(piao)，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真(zhen)正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进(jin)入增速稳定波动率降低的新时代，A股(gu)自由现金流收益率(lv)不断提升(sheng)。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景(jing)下，无风险利率持续下行，此后银行股(gu)股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融(rong)建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值(zhi)的(de)提升。据估(gu)算(suan)，沪深300指数总市值增(zeng)幅在17~58%之间。此外，本轮(lun)增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市(shi)场风格的(de)演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大(da)，是重要的选股方向

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