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1、我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II,逻辑跟此前(qian)几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票,引发A股估值重估。2025年中(zhong)国经济进(jin)入真正意义上的新常态,总需求(qiu)增速结束(shu)三年低迷和(he)下行,进入增速稳定波(bo)动率降低的新时代,A股自由(you)现(xian)金流收益率(lv)不(bu)断提升。而2018年(nian)以(yi)来,在经济结构(gou)调整和资产荒的大背景下,无风险利率持续下行,此(ci)后银行股(gu)股息率(lv)相(xiang)对无(wu)风险利率利差收敛,以及(ji)沪深300非金融建(jian)筑的(de)自由现金(jin)流和SIRR相对无风险利率(lv)利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算,沪深300指(zhi)数总市值增幅在17~58%之间(jian)。此外,本轮增量资金的正反馈机制,不(bu)仅会对市场走(zou)势产生显著影响,也会对市场风格的演变起到(dao)关键作用。这(zhe)个逻辑之下,高质量类股票可(ke)能会估值修复和提升空间更大,是重要的选股方向
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