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后续如何演绎?市场(chang)若要延续涨势,路径一是由EPS改善维持,路径二则是由增量资金的持续入(ru)市推动;在进一步稳增(zeng)长政策(ce)增量释放前,预计市场表现仍将由资金端/估值端主导。战(zhan)略(lve)上我们保持看多,维持下半年指数“更上一层楼”的判断,但战术上我们认为短期行情未必会演绎(yi)持续急涨,而是依然将(jiang)呈现一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低(di)利率时(shi)代下居民金融资产配置(zhi)比(bi)例提升的趋势是中期逻辑,有(you)望使市场震荡中枢整体上移,短期脉冲式波动也可能阶(jie)段性超市(shi)场预期。但(dan)当前阶段(duan)是否能(neng)开启资金的正反馈螺旋仍有待观察:一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮(lun)动(dong)特征,可能表征资金环(huan)境(jing)对(dui)估值容忍度有(you)一定约束;二是我们观察到各方(fang)增量资金尚(shang)未形成明显合力,更(geng)多采取观望、被动跟随策略,而(er)非主动流入;三是除了内需下滑担忧(you)加剧外,7月中报业绩(ji)期、全球贸易环境波动及过于乐观(guan)的降息预期能(neng)否(fou)兑现均存在(zai)不确定风险。
1、今年以来,个股涨幅中位数达到8.5%;偏股基金(股票、偏股混合)涨幅中位数在去(qu)年3.3%的基础上,今年进(jin)一步攀升至5%。市场上的赚钱效应在不断积累。量化私募、个(ge)人投资者的增量资金(jin)仍然呈现持续流入的状态。但ETF在扭亏阻力位附近(jin)持续赎回,对市场(chang)上涨构(gou)成的一定压力。按照我们中(zhong)期策略的观点,一旦在(zai)某(mou)种因素推动下(xia),指数站上关键扭亏阻力位,扭(niu)亏赎回压力缓(huan)解,增量最近有望加速(su)流入,呈现(xian)正反馈效应(ying)。从7月开始,这种情况发生的概率越来越高,一旦发生,我(wo)们称之为进入牛市阶段II。这一阶段,指数有望持(chi)续上行,当时空间最大、渗透(tou)率加速提升新产业(ye)趋势有望占优。
2、展望(wang)后市,经历过6月末上涨后,7月中旬之前A股波动有望加大,下旬存在继续向上的可能,维持市场震荡偏小幅上(shang)涨判断:一方面(mian)目前市场对中央政治局(ju)会议预(yu)期偏低,存在政策最终(zhong)落地好于预期、提振市场可能;另一方面,若美联(lian)储提前(qian)至7月末降息,有望为国(guo)内宽货币打(da)开空间并提振全球风险偏(pian)好。
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